核心(xīn)观点:在当前(qián)经济(jì)恢(huī)复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选(xu几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同ǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率(lǜ)一方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢(huī)复(fù)仍然有较大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基本(běn)面(miàn)需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同次(cì)是股份行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有(yǒu)望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年(nián)提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量方(fāng)面银(yín)行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优(yōu)水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银(yín)行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国(guó)资持股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价(jià)》

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