金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机(jī)构分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调(diào)有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指出，近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格(gé)意义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复(fù)最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长端怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧利率仍有望继续下探，高股息(xī)资怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧(zī)产仍将占优(yōu)。

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