来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次(cì)会(huì)议(yì)首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一(yī)季(jì)度公布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年(nián)四(sì)季(jì)度时的预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行好转主要是(shì)恢(huī)复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型升级(jí)面临(lín)新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速(sù)，还有(yǒu)较大(dà)的(de)差(chà)距(jù)。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存(cún)在，我们(men)认为(wèi)政策短(duǎn)期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量(liàng)的(de)发展要求，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作(zuò)会议(yì)精神一(yī)致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过(guò)激(jī)发市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的(de)方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依(yī)法合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本(běn)上解(jiě1cc的水等于多少克，1cc水是多少克)决(jué)企业账款拖欠问题。总体而1cc的水等于多少克，1cc水是多少克(ér)言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限(xiàn1cc的水等于多少克，1cc水是多少克)，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心和预(yù)期(qī)、激(jī)发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，积极的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未来(lái)的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修(xiū)复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投(tóu)资，是(shì)政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到(dào)，在(zài)超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放(fàng)在(zài)更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和自(zì)由贸易(yì)港对(duì)接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快(kuài)建(jiàn)设现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技(jì)自立(lì)自强(qiáng)根(gēn)基，培育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重视通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了(le)“重视(shì)防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也(yě)必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业规(guī)范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要(yào)化(huà)解(jiě)。所以今年和去(qù)年最大(dà)的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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