大家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入(rù)最高(gāo)战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由(yóu)联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持(chí)续(xù)不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油(yóu)的成(chéng)本支撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货(huò)分析(xī)师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应(yīng)存(cún)在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域(yù)需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的(de)持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的(de)产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复(fù)过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内甲醇(chún)和尿素(sù)的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计(jì)今(jīn)年(nián)全球(qiú)需(xū)求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势从(cóng)成本(běn)端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的拉(lā)克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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