金融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前(qián)实(shí)际利率的水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局(jú)会议(yì)对一季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存款和通知(zh亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁ī)存款利(lì)率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(bi亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁àn)，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下(xià)，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利(lì)率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利(lì)率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们(men)觉(jué)得(dé)刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍(réng)将占优。

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