5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位(wèi)数水(sh反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系000; line-height: 24px;'>反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系uǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去(qù)创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销(xiāo)售前景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新留(liú)出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现高速(sù)发展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的(de)新基建板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的(de)领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络(luò)的龙(lóng)头，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的(de)建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的(de)分布将会(huì)得(dé)到优化，促(cù)进更反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借(jiè)高性价(jià)比的(de)优(yōu)势加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着(zhe)多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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