财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续(xù)之(zhī)下，部(bù)分银行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数据(jù)发布(bù)会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却在节(jié)节回升(shēng)。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益率相比，当(d清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王āng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财(cái)产品(pǐn)向净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内(nèi)人士的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现(xi清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王àn)在(zài)出(chū)现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收(shōu)益率未来(lái)会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空(kōng)间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的(de)手段包括但不(bù)限于(yú)以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认(rèn)为(wèi)，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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