昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiānr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么)管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的(de)这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能(néng)在过去(qù)的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预(yù)测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个(gè)很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油的(de)管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是(shì)否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时(shí)五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释(shì)放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格(gé)重心或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资者在(zài)交易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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