昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成(chéng)不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的(de)波动可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经(jīng)历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查(chá)理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部(bù)分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成(chéng)功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力(lì)的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没(méi)有其他(tā)地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(j乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字ué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在(zài)提到日本的(de)货币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身看(kàn)，不会带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性走低，二(èr)育(yù)补栏(lán)或(huò)会再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥(féi)进出(chū)场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋(sò乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字ng)从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期(qī)投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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