金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一只实现资(zī)本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出(chū)于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南(nán)省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗(qí)c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男(nán)足(zú)主(zhǔ)教练的(de)米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福(fú)形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三(sān)个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然在(zài)低(dī)位徘(pái)徊(huái)，一二季度(dù)上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式(zài)扩(kuò)产能(néng)，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块钱以下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后的(de)终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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