5月(yuè)13日，年(nián)内首只央企(qǐ)主题(tí)ETF——华泰柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布公告称，其累计有效认购申(shēn)请份额总(zǒng)额超(chāo)过20亿份发行上限，将启(qǐ)动比例(lì)配(pèi)售。这则小公告体现出市场对这(zhè)一“中特估”主题的追捧力度。

　　实(shí)际上，近期围绕着“中(zhōng)特估”的行情，市场关注度(dù)非常高(gāo)，5月15日首(shǒu)批3只央企回报(bào)ETF发行，更成为这一波(bō)“中特估”行(xíng)情的催化(huà)剂。实(shí)际(jì)上(shàng)，早在去年(nián)底(dǐ)及今年(nián)一季度(dù)，一些基金(jīn)经理开始(shǐ)调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中(zhōng)特估”资金面、情绪面、估值方式等问题成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点，中国基金(jīn)报采访多位投研人士，解(jiě)析“中(zhōng)特(tè)估”这些(xiē)焦点问题。

　　央企主题ETF密(mì)集(jí)上报发行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场对“中特估”主(zhǔ)题积极追捧(pěng)。不(bù)仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出现启动“比例配售”情况(kuàng)，今年场内多只(zhǐ)“中字头”ETF也(yě)持续“吸(xī)金”，15只央(yāng)企(qǐ)、国企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同(tóng)时(shí)，后续有多只国央(yāng)企(qǐ)主题(tí)基金发(fā)行(xíng)，市场对(duì)此充满期待，如(rú)5月(yuè)15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科(kē)技引领、央(yāng)企现代能源等(děng)ETF也将获批(pī)发(fā)行，更(gèng)有扎堆上(shàng)报的央国企基金在排队入市。

　　这些或成(chéng)为这一波(bō)“中特估”行情的催化剂(jì)。

　　融通红(hóng)利机会基金经理(lǐ)何(hé)龙表示(shì)，央(yāng)企ETF发行在情绪上是构成(chéng)催化(huà)因素的，近(jìn)期(qī)银行股大涨(zhǎng)的一个催化因素就是积折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗极(jí)推介(jiè)相关央企ETF的(de)发行。

　　“随(suí)着央企ETF的发行，和诸多主题基金的申报发(fā)行，我认为(wèi)确(què)实(shí)会成为引爆行(xíng)情的催化剂(jì)，基(jī)本(běn)面、资金面、政策面都在向好(hǎo)，下半年，中特估有可能独领风(fēng)骚(sāo)。”万(wàn)家基金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数与量(liàng)化(huà)投(tóu)资部(bù)基金(jīn)经理杨振建就表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期密集申报的国央企主题基金主要涉及(jí)“股(gǔ)东回报”、“科技引领”、“现代(dài)能(néng)源”几大(dà)主题，这样的布局可以更好支持央国企的估值(zhí)重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将成(chéng)为行情进(jìn)一步上涨的(de)催化剂。去年以(yǐ)来公(gōng)募基金(jīn)发行整体平淡，近期多(duō)只国央企主题基金申报和(hé)发行，行情火热下将为市(shì)场带来增量资金，有望推动进一步(bù)上涨。”杨(yáng)振建进一步表示。

　　此外，银华基(jī)金ETF业务总(zǒng)监王帅认(rèn)为，公募基金(jīn)积极(jí)布局央(yāng)国企主题基金(jīn)，一方面是因为新(xīn)一轮深化国企改(gǎi)革的大(dà)幕将拉开，叠加“中特估”概(gài)念，央国企(qǐ)上市公(gōng)司的投资(zī)价(jià)值(zhí)凸显，该主题的基金将为投资者提(tí)供更丰富的(de)工具以(yǐ)参与到央(yāng)国企投资。另一方面是落(luò)实公募基金行业(yè)高质量发展的(de)要求，引导更多资金参(cān)与央国企改革，更(gèng)好发挥公募基金服务资本市场改(gǎi)革、服(fú)务(wù)实体经(jīng)济和(hé)国家战略的(de)作用。

　　王帅(shuài)表(biǎo)示，未来央企ETF的发行将为(wèi)央企相关标的和板块带来增量资金，提升(shēng)交易(yì)活跃(yuè)度，有望成为中特估行情的催化剂。

　　存量(liàng)市(shì)场中变(biàn)赛道(dào)

　　积极调仓(cāng)换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构(gòu)性行情明显(xiǎn)，中特(tè)估和人工智能成为两(liǎng)大明显的主线(xiàn)，而(ér)新能源等前期热门(mén)赛道股冷(lěng)却，在此背景下，一些基金经(jīng)理(lǐ)开始调仓换股(gǔ)“中特(tè)估概(gài)念”。

　　万家基金基金(jīn)经理章恒(héng)直言，自己目前重(zhòng)点关注三大(dà)行业，火电(diàn)、券商、军工，这三(sān)大行(xíng)业主(zhǔ)要是央企(qǐ)或地(dì)方国资所在(zài)的行业，民营企业(yè)占(zhàn)比较少。

　　“首(shǒu)先是基于行业本身基(jī)本面在(zài)今年会有(yǒu)重大(dà)的向上(shàng)变化的机(jī)会(huì)，比(bǐ)如火电，会受益于(yú)煤炭价格(gé)的(de)下(xià)跌(diē)，扭亏为盈(yíng)；券商(shāng)，会(huì)受益于今(jīn)年市场成交(jiāo)量的(de)放大，盈利大幅增长(zhǎng)等。同时，随着国有(yǒu)企(qǐ)业改革的推进，大概率这些企业会(huì)进入(rù)一(yī)个(gè)提(tí)质(zhì)增效、释放业绩的过程。”章恒表示(shì)，中特估是过去5年10年(nián)改革的成果(guǒ)，是非(fēi)常(cháng)基本面(miàn)的，和他(tā)过去1至2年研究投资思(sī)路(lù)也非(fēi)常吻(wěn)合，为在下(xià)半年抓住这波(bō)中特估的投资(zī)机(jī)会做好了准备。

　　“去年年底(dǐ)已开始重视(shì)中特(tè)估的投资(zī)机会，判断中特(tè)估的机会未来三年分两个阶(jiē)段。”融(róng)通红利(lì)机会基金经理何(折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗hé)龙(lóng)表示，第(dì)一阶段也就是(shì)今年以数字经济和“一(yī)带一(yī)路”的主(zhǔ)题普涨性机会为主，包(bāo)括低于1倍PB、分红收(shōu)益(yì)率极高的品种，将会迎来普涨(zhǎng)性的机(jī)会(huì)。第二(èr)阶段(duàn)是未来两年，在主题性机会消散以后，基于顶(dǐng)层设计对国央(yāng)经营管理价值折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗导向变化，我们判断经营成果随之改变是一个慢(màn)变量(liàng)，会在未来(lái)两年体现在每一个央国(guó)企的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘(jué)公司(sī)经营层面可能(néng)发(fā)生显著(zhù)正向变化的个股提前(qián)进行布(bù)局，比如医药和消费等行业。

　　其实一季(jì)报已经(jīng)显(xiǎn)露出不少基金在(zài)行动。国金证券研究(jiū)所数据显示，偏股主动型(xíng)基金2022年年(nián)报前十大重仓股股票池(chí)中，“中特(tè)估”概念(niàn)占(zhàn)偏股(gǔ)主动型基(jī)金持有股票市值比例仅(jǐn)有(yǒu)1.18％。而2023年一(yī)季报披露的持(chí)仓中，“中特估”概(gài)念占(zhàn)偏股主动(dòng)型基金持(chí)有股票(piào)市值比例提高(gāo)到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金的持仓(cāng)中，占比(bǐ)明显提高。上述数(shù)据显示，根据(jù)偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金2022年报及2023年(nián)一(yī)季报十大重仓股的(de)数据，剔(tī)除个股涨跌影(yǐng)响，估计(jì)了各(gè)基金主动加仓“中特估”概念股的市值占2022年末股票总市值比例(lì)，一季度超过30％的(de)偏股主动型(xíng)基(jī)金主动(dòng)加仓了“中特(tè)估”概(gài)念(niàn)股，198只(zhǐ)基金(jīn)在2022年(nián)末不持(chí)有“中特估(gū)”概念股，但在(zài)一季(jì)度(dù)买入。

　　不(bù)仅如此，中信证券数据统计也显(xiǎn)示(shì)，一季(jì)度主动偏股型公募(mù)基金对港股(gǔ)央国(guó)企的持股市值比重(zhòng)达到2019年以来的新高，港(gǎng)股央国企持股总市值(zhí)占(zhàn)港股持股总市(shì)值的比重由2022年四季度(dù)的25.1％提升至2023年一季(jì)度(dù)的(de)32.9％，远高于2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投研上加大力(lì)量？

　　构建国央企(qǐ)专(zhuān)门的(de)股票(piào)库

　　可以说中(zhōng)国特色估值(zhí)体系，正(zhèng)深刻(kè)影(yǐng)响基金公司的投研，落实(shí)到日常(cháng)的(de)投研(yán)流程和(hé)实践(jiàn)之中，不少基金公司在(zài)加大投研(yán)力(lì)量(liàng)，更(gèng)有专门构建国(guó)央企股票库。

　　融通红利机会(huì)基金经理(lǐ)何龙就(jiù)介绍，一方面，从(cóng)顶层设计改变研究员过去对国央企的固(gù)定思维，需要(yào)实地考察(chá)国央企，并且需要利用当(dāng)前国(guó)央企愿意交(jiāo)流(liú)的契机，多花(huā)精力去进(jìn)行跟踪发现变化。

　　另一方(fāng)面，融(róng)通(tōng)基金在(zài)行动上，要求研(yán)究员将自己所覆盖(gài)行业的所有国央企(qǐ)构(gòu)建(jiàn)专门的股(gǔ)票库，并进(jìn)行长(zhǎng)期跟踪，包括考察其实地(dì)调研的的成果，了解国央企经营思路和财务导向(xiàng)的变化，结合行业趋势和特征，寻找价(jià)值洼地，发现预期差。

　　同样的(de)，银华基金ETF业务总(zǒng)监(jiān)王帅也谈到“认(rèn)识”上(shàng)的重视。他表示，通过深入(rù)学习，对“中特估”有了更深刻(kè)的认(rèn)识：首先要认识市场体制机制(zhì)、行业产(chǎn)业结构、主(zhǔ)体(tǐ)持续发展(zhǎn)能力等方面(miàn)所体现的鲜明中国(guó)元素和发展阶段特(tè)征(zhēng)，“中特估”应该是在此基础(chǔ)上构建的具有时代特(tè)征和(hé)中国(guó)特色、符(fú)合国家战略导向的估值体系，而不是简(jiǎn)单套用(yòng)国外的传统估(gū)值模型。

　　“中特估是一种(zhǒng)新的(de)提(tí)法，但(dàn)是这个概念所涉及到的行业和公司，一直在发(fā)生(shēng)的变化。”万家基金经理章恒(héng)表示，万(wàn)家(jiā)基金一直非常关注传统(tǒng)产业的变化，诸(zhū)如煤炭、金融(róng)、建筑等多(duō)个(gè)领域，因此(cǐ)也是一定能够(gòu)抓住中特(tè)估(gū)这波行情的机会的。同时，随着时局的变化，也在增加相关(guān)行(xíng)业的(de)研究力量。

　　此外，创金合信基(jī)金首席经济学家魏凤春表示，积(jī)极践行中国(guó)特色的估值体系是资本市场使命，投资者(zhě)需(xū)要学习领会并针对原有(yǒu)的估值(zhí)体系(xì)进(jìn)行改造，以适应现实的需要。明确该体系的框(kuāng)架是(shì)第一位的工(gōng)作，合理设置指(zhǐ)标也非常(cháng)重(zhòng)要，投资者的认可和实施是(shì)最终该体系能否具(jù)备长(zhǎng)期价值的基础。不过，他也提醒，人(rén)为(wèi)的拔估值是很(hěn)大的认(rèn)知误区，市场化(huà)认可是基本的常识，不可(kě)误判(pàn)。

　　体现社会价值与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民(mín)经济(jì)的支柱，国企央企发展要(yào)符合国家(jiā)战略发展发向，更需要承担社会(huì)公共(gòng)责(zé)任等。而这(zhè)些都应该考(kǎo)虑进估值体(tǐ)系之中，也引发(fā)市场关注(zhù)。

　　多数受(shòu)访的基(jī)金(jīn)经理认为，对于国央企的估值方(fāng)式要充分体现企业(yè)的社会价值与国家战(zhàn)略(lüè)价值，目前(qián)已(yǐ)经形成了初步的企业社会价值评价(jià)体系。

　　“如何定价国有企业承担(dān)社会价值、符合国家战(zhàn)略发展(zhǎn)的价(jià)值(zhí)？首要(yào)任务就构建中(zhōng)国特色(sè)的价值(zhí)评价体系，改变从以私人股(gǔ)东权(quán)益出发，现金流折现为主要方法的单一价值估值(zhí)体系，转向社会整体(tǐ)价值观念、纳入中(zhōng)国特色的(de)ESG评价体系，充分体(tǐ)现企(qǐ)业的社会价值(zhí)与国家战(zhàn)略(lüè)价值。”博时基(jī)金指数与量化投(tóu)资部(bù)基金经(jīng)理杨振(zhèn)建表(biǎo)示(shì)。

　　杨(yáng)振建也直言(yán)，近年来国资委指导国内团队对于中(zhōng)国特(tè)色(sè)ESG披露与评价体系不断探(tàn)索，结合(hé)国际(jì)通(tōng)用规(guī)则，目前已经形成了初步的企业社(shè)会(huì)价值评(píng)价体(tǐ)系，其(qí)中包括《企(qǐ)业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企业上市公司(sī)环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业务(wù)总监、基(jī)金经理王帅也认为，“中特(tè)估(gū)”应该(gāi)是注重企(qǐ)业(yè)价(jià)值的可持续(xù)估(gū)值，要重(zhòng)视股东、员工和社会(huì)责任等要(yào)素(sù)对企(qǐ)业稳健成长(zhǎng)的(de)重大(dà)意义，重视稳定(dìng)的现(xiàn)金流、持续增长(zhǎng)的盈利、科技创新对提(tí)升(shēng)企业内(nèi)在价(jià)值的(de)积极作用，这(zhè)样(yàng)有利于提高估值定价模(mó)型的科学性(xìng)和有效性。

　　“在指数(shù)编制(zhì)、策略(lüè)构建等实务工作中(zhōng)，都有成熟的量化(huà)指标可以使用，包括净(jìng)资(zī)产(chǎn)收益率(lǜ)、营业现金比率、资(zī)产负(fù)债率(lǜ)、研发经费投(tóu)入强度等等。”王(wáng)帅也(yě)表示。

　　嘉(jiā)实金融(róng)精选基金经理李欣更细致分析在估值思(sī)维、估(gū)值结论、估值(zhí)判断上有变化，尤其(qí)是估(gū)值(zhí)的方法和指(zhǐ)标上(shàng)，他认为其包括产业(yè)链(liàn)上下游(yóu)的衡(héng)量、全要素(sù)成本等，以及在(zài)纵向和横向上的研(yán)究(jiū)，强调政策优惠、产业(yè)发展、市场竞争力和可持续发展等各(gè)种因素与(yǔ)企业价值的关系(xì)。这些因(yīn)素在对估值结论和判断(duàn)的影(yǐng)响上(shàng)，也使得中国特色(sè)的估值体系与(yǔ)传统的估(gū)值体系(xì)有所不同(tóng)。

　　“所(suǒ)以估值思维(wéi)的变化，还(hái)有估值结论和(hé)估值(zhí)判(pàn)断的变化，都是(shì)为了(le)更好地适应中国(guó)的(de)市场和经济特点，提供更精准、更(gèng)合理的企业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金合(hé)信基金首(shǒu)席(xí)经济学家魏凤春直(zhí)言，这需要在(zài)实践中进行探(tàn)索，目前尚没(méi)有公认的指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗