“经济可能陷(xiàn)入衰退(tuì)，但这不是(shì)基线情景。我认为基线情境(jìng)是经(jīng)济增(zēng)长缓慢(màn)，劳(láo)动力市场可能略有(yǒu)疲软，通胀(zhàng)下降。”布(bù)拉德说(shuō)。

　　布拉(lā)德是美联储决策者中鹰派官员的代表(biǎo)人物，素有(yǒu)“鹰王”之称，但(dàn)今年在(zài)联邦公开市场委(wěi)员会（FOMC）没有(yǒu)投票权。

　　香港与内(nèi)地利率互换市场互联互(hù)通合作15日正式启(qǐ)动

　　中(zhōng)国人民银(yín)行5月5日表示(shì)，香港与(yǔ)内地利率互换市场互联(lián)互通(tōng)合作（即 “互换通”）的各项准备工作(zuò)进展(zhǎn)顺利(lì)，初期先行开通“北向互换通”，“北向(xiàng)互换通”下的(de)交易将于2023年5月15日启动。

　　“北向互换(huàn)通”，是(shì)香港及其他国家和地区的(de)境(jìng)外(wài)投资者(zhě)经由香港与内地基(jī)础(chǔ)设施机(jī)构之间在交易、清算、结算(suàn)等方(fāng)面互联互通(tōng)的(de)机制(zhì)安排(pái)，参与内地(dì)银(yín)行间金融衍生品市(shì)场。初期可交(jiāo)易品种为利(lì)率互换产(chǎn)品，报价(jià)、交易及结算币(bì)种(zhǒng)为人民(mín)币。

　　参与(yǔ)“北向互换(huàn)通”的(de)境内投资者(zhě)需与外汇交易(yì)中(zhōng)心签署报价(jià)商协议，并为上(shàng)海清算所(suǒ)利(lì)率互换集中清算(suàn)业务的清算会员或该类会员的清算客户。

　　参与“北向互(hù)换通”的境外投资(zī)者为符合人(rén)民银(yín)行要求并完成内(nèi)地银(yín)行(xíng)间债券(quàn)市场准入(rù)备案的境外机(jī)构投(tóu)资(zī)者，并经外(wài)汇交易中心(xīn)开通“北(běi)向互换通(tōng)”交易权(quán)限。拟申(shēn)请开通“北向(xiàng)互换(huàn)通”交易权限的境外投资者需同时申请成(chéng)为场外(wài)结算公司(sī)的清算会员或该类会员的(de)清算客户。

　　初期全市场(chǎng)每日交易净(jìng)限额(é)为200亿元人民币，清算(suàn)限额为(wèi)40亿元人民币，后续可(kě)根据市场情况适时调(diào)整额度。

　　罕见大乌(wū)龙，上交所道歉

　　昨日(rì)，转债市场出现“大乌龙”。原本(běn)公告停牌的(de)嵘泰转债(zhài)，昨日早盘却(què)仍能(néng)正(zhèng)常交易，盘中一度上涨近15％。上交所发(fā)现后，于当日上(shàng)午(wǔ)10时10分实(shí)施(shī)停(tíng)牌，并发布公告，就相关原因进(jìn)行排查。

　　5月5日盘后(hòu)，上交所发(fā)布关于(yú)嵘泰(tài)转债停牌及(jí)相关(guān)交易处(chù)理(lǐ)情况的公告(gào)。公(gōng)告(gào)称，2023年4月26日，江(jiāng)苏嵘(róng)泰工业股份有限公司（以下简(jiǎn)称公(gōng)司）在上交所(suǒ)网站(zhàn)发布关于实(shí)施(shī)“嵘泰转债”赎(shú)回暨(jì)摘(zhāi)牌的公告称，嵘泰转债最后一个交易日(rì)为2023年5月4日，自2023年5月5日起将停止交易。公司后续分别于4月27日、4月(yuè)28日、4月(yuè)29日、5月5日发布4次提示性公告(gào)。2023年5月5日早盘，因技术(shù)原因，该可转债仍挂牌交易。上交所发现后(hòu)，于当日上午10时(shí)10分实施停(tíng)牌(pái)。经统(tǒng)计，嵘泰转债在匹配(pèi)成交(jiāo)阶段共成交8.35万手，累计成交(jiāo)9754万(wàn)元。

　　依据《上海(hǎi)证券交易(yì)所债(zhài)券交易规则》第(dì)一百三十(shí)条(tiáo)等相(xiāng)关规定，嵘泰转债(zhài)2023年5月5日相(xiāng)关匹配成交(jiāo)取(qǔ)消，交易无效，不进行清算交收。嵘泰(tài)转债(zhài)的(de)转(zhuǎn)股和赎(shú)回不受影响，正常(cháng)进行(xíng)。

　　对于该事(shì)件的(de)发生，上交所深表(biǎo)歉(qiàn)意，并将(jiāng)妥善(shàn)处置后续事(shì)宜。

　　油脂板(bǎn)块强(qiáng)势反弹

　　在宏观利空阶段(duàn)性出尽后，市(shì)场情绪有(yǒu)所回暖，叠(dié)加油(yóu)脂市场基本面迎来改善，“五一”假期过后，油脂(zhī)市场(chǎng)连涨(zhǎng)两日。昨(zuó)日，棕榈(lǘ)油(yóu)主力合约2309以3.39％的涨幅领(lǐng)涨(zhǎng)油脂，菜籽(zǐ)油(yóu)主力合约2309上涨(zhǎng)1.95％，豆(dòu)油主力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期期间，伴随美联(lián)储继(jì)续加息预(yù)期以及欧(ōu)美银行(xíng)业危(wēi)机的继续发酵，国际原(yuán)油价格大幅下挫，外围市场环境整体偏弱(ruò)。5月4日凌(líng)晨(chén)，美联(lián)储如预期加息25个基点，这是本轮(lún)加息周期的(de)第十次加(jiā)息，也(yě)可能是本轮紧缩周期的终点。同时，欧洲央(yāng)行周四决定放慢加息步(bù)伐。在外围利空阶段性出(chū)尽后，大宗商品市场(chǎng)情绪出现反弹(dàn)，油脂价格(gé)在假期开盘走弱后也迎来上涨。”中泰期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)油脂油(yóu)料分析师巩力赫表示，在此轮上涨(zhǎng)过程中，棕(zōng)榈油领涨油(yóu)脂，产(chǎn)地(dì)供(gōng)给偏(piān)紧，同时国内(nèi)棕(zōng)榈油库存连续下降支撑盘面(miàn)走强，菜(cài)油(yóu)紧(jǐn)随(suí)其后，而豆油因5—6月大豆到港(gǎng)压力涨幅相对有限(xiàn)。

　　在(zài)光大期货研究所油脂油料(liào)分析师(shī)侯雪玲看来，油(yóu)脂市场(chǎng)的强力反弹是(shì)由基本面的改(gǎi)善推(tuī)动的。她(tā)表示，一(yī)方面源于餐饮(yǐn)端的利多预(yù)期。油脂相关上市企业(yè)一季度业(yè)绩大增(zēng)，多因为销(xiāo)量(liàng)上涨和(hé)毛利率提升(shēng)共同推(tuī)动；“五一”旅(lǚ)游出行火爆，交通运输部数据显示(shì)，假期前三天日均发送人(rén)数(shù)和2019年(nián)、2021年基本(běn)持平。这意味着油脂(zhī)餐饮端消费亮眼，假期后(hòu)，现(xiàn)货(huò)普遍存在一(yī)轮补库需求。未来很长一段时间，餐饮端将(jiāng)持续成(chéng)为支撑(chēng)油脂需求的重要力量。另一方面，国(guó)内大(dà)豆压(yā)榨企业5月上旬仍出(chū)现(xiàn)不同程度(dù)的(de)停机计(jì)划，市场现(xiàn)货供(gōng)应仍有偏紧张(zhāng)情(qíng)况，豆油累库速度(dù)放缓(huǎn)；而棕榈油方面，产地(dì)库存出(chū)现超预期下降(jiàng)。GAPKI数据显示，印尼棕(zōng)榈油(yóu)2月库(kù)存(cún)环(huán)比下降15％至264万吨，其(qí)中产量425万(wàn)吨(dūn)，出口291万吨，印尼国内(nèi)消费180万吨，分项数据和1月(yuè)几(jǐ)乎持(chí)平。机构预期(qī)马来西(xī)亚棕榈(lǘ)油4月产量(liàng)环比增0.9％至(zhì)130万(wàn)吨，出口(kǒu)环比下降19.3％至(zhì)120万(wàn)吨，由此推算4月库(kù)存环比减少(shǎo)10％至151万(wàn)吨。

　　与此同时，海外(wài)市场方面，受到马来西亚(yà)棕榈油库存(cún)减少的预期支撑，BMD毛棕榈油期货(huò)价格在本周累(lèi)计上涨超(chāo)7％。“节前马来西(xī)亚棕榈油整体数据(jù)偏弱(ruò)，出口月度环比下降，且产(chǎn)量(liàng)降幅不(bù)足，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪略显悲观。但在价格(gé)持(chí)续下跌后，利空落(luò)地(dì)效应以及机构对(duì)于(yú)4月马来西亚棕(zōng)榈(lǘ)油库存预(yù)估超预期下降的乐观情绪，推动期价快速反弹，而库存预(yù)估下降的原因来(lái)自于马来西亚国内消费需求的增(zēng)加。”中辉期货油脂油料分(fēn)析师贾晖表示，外盘(pán)带动(dòng)内盘油脂价格上(shàng)行(xíng)，而豆(dòu)油及(jí)菜(cài)油(yóu)自身基本面供应(yīng)增(zēng)加的利空因素逐(zhú)步弱化(huà)也对盘面带(dài)来一些(xiē)支持。

　　宏观和基本面(miàn)，谁(shuí)将起到(dào)主导作用？

　　据外(wài)媒报道，周五(wǔ)公布的一项调查(chá)显示，全球第二大棕榈(lǘ)油生产(chǎn)国——马(mǎ)来(lái)西亚截至4月底的棕榈油库存料(liào)降至11个(gè)月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水平，因产量持平且(qiě)马(mǎ)来西(xī)亚(yà)国内(nèi)使用量增(zēng)加。受访的九位分析(xī)师和贸(mào)易商预(yù)于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译估中值显示，棕(zōng)榈(lǘ)油库存(cún)料较3月减少9.8％至(zhì)151万(wàn)吨，连(lián)续(xù)第(dì)三个月减少并触(chù)及2022年5月以来(lái)最低(dī)水平(píng)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，国内(nèi)棕(zōng)榈油库存也由升转降，刷新5个半月的最(zuì)低水(shuǐ)平。中国粮油(yóu)商务网监测数据显示，截至(zhì)2023年第17周末(mò)，国内棕(zōng)榈油库存总(zǒng)量为77.9万吨，较上周减少4.5万吨；合同量为4.7万吨，较(jiào)上周增加0.7万吨。其中24度及以下库存(cún)量为73.6万吨，较上(shàng)周减少4.5万吨；高度库(kù)存量(liàng)为4.2万吨，较(jiào)上周减少0.1万(wàn)吨。

　　“虽然马来西亚(yà)和国内(nèi)棕榈油库存都在下降，但原因各(gè)有不同。马来西亚(yà)棕榈油库存下降的(de)主(zhǔ)要原因来自于产(chǎn)量的季节性(xìng)减产以及(jí)印尼国内出口政策限制(zhì)导(dǎo)致(zhì)的棕榈油出口较好(hǎo)。而国内棕榈油库存大(dà)幅下降，主要是受到年初(chū)国(guó)内疫情防控措施优(yōu)化调整带来(lái)的餐饮(yǐn)消费(fèi)的(de)增加(jiā)，同时豆(dòu)棕现货价差高位运行导致棕(zōng)榈油替代性能大大增强，也(yě)进(jìn)一(yī)步刺激了棕榈油(yóu)的消(xiāo)费(fèi)。

　　虽(suī)然马来西亚及中国棕榈油库存下降(jiàng)，但由于印尼(ní)5月出口政策出现(xiàn)调整，将允许更多的棕榈(lǘ)油出口，市场对于马(mǎ)来西亚棕(zōng)榈油5月出口数据保持谨(jǐn)慎态(tài)度。中国和印度作为全(quán)球主要的棕榈油进口国(guó)，虽然库(kù)存都不同程度(dù)下降，但都仍处于历史(shǐ)较(jiào)高水平(píng)，若棕榈油价(jià)格(gé)上(shàng)涨，将抑(yì)制其消(xiāo)费和进口积(jī)极性。”贾晖(huī)表示(shì)。

　　据侯雪玲(líng)介绍，对于(yú)棕榈油产地来说(shuō)，每年的1—4月属于去库周期(qī)，因(yīn)产量(liàng)处于(yú)年内(nèi)低位，无法满(mǎn)足(zú)当月(yuè)需求。今年4月国际豆棕倒挂以及需求国库存偏高，棕榈(lǘ)油出口需(xū)求差，但依(yī)然没有扭转(zhuǎn)去库趋势。可以说，产量(liàng)绝(jué)对(duì)水平低(dī)是(shì)去库的主(zhǔ)要原因(yīn)。后期(qī)随(suí)着(zhe)产(chǎn)量季节性增加(jiā)，棕榈油重新累库(kù)也(yě)是必然趋势。

　　国内(nèi)方(fāng)面，侯雪玲认为(wèi)，棕(zōng)榈油的去库更多(duō)是供需双重推动的结果。随着(zhe)产(chǎn)地挺价，进(jìn)口利润差，棕榈(lǘ)油到港压(yā)力下(xià)降，月均到港量30万(wàn)吨左右。更(gèng)为重要的是，国内油脂(zhī)餐饮需(xū)求旺盛，随着气温(wēn)升(shēng)高，棕榈(lǘ)油使用限(xiàn)制减少，棕榈(lǘ)油表观消费(fèi)同比几乎(hū)翻倍(bèi)。国内棕(zōng)榈(lǘ)油要想重新(xīn)累(lèi)库，需要进口(kǒu)增加，也就是说(shuō)进(jìn)口利润打开，产地(dì)让(ràng)利(lì)，这至少需要产地库存压力明显恢复才有可能。因(yīn)此(cǐ)，未(wèi)来产地的累库必将早于国内，存在节奏差(chà)。

　　“从(cóng)目前(qián)的市场情况来看，短(duǎn)期内缺(quē)乏明显利多因素驱动，因此棕(zōng)榈油上(shàng)涨(zhǎng)缺乏可持续性(xìng)。不过，从更长的年度时间周期来(lái)看，在厄尔尼诺(nuò)气候的预期下(xià)，棕榈油(yóu)有(yǒu)望逐步进入中(zhōng)期企(qǐ)稳阶(jiē)段(duàn)。后续需要密切关注厄(è)尔尼诺气候(hòu)的(de)发生和持续情况。”贾晖认(rèn)为。

　　在许多市场人士看来，今年仍是“宏观大年”，宏观(guān)层面对于大(dà)宗商品的影(yǐng)响仍然起到(dào)主导作用。那(nà)么，对于(yú)油脂市场来(lái)说是这样吗(ma)？

　　“美(měi)联储加息周期接近尾声，欧(ōu)洲央行在周四也放(fàng)慢(màn)了激进紧缩的步伐。在(zài)外(wài)围(wéi)利空(kōng)阶段性出尽(jǐn)后，大(dà)宗(zōng)商(shāng)品市场情绪(xù)出现反弹(dàn)。不过，随着(zhe)美联储会议(yì)的(de)结束，市场焦点(diǎn)仍将集(jí)中在美国银(yín)行(xíng)业的任何可能的风险蔓延，对此仍需(xū)保持谨慎态度。对于油脂来说，目前基本面仍然多(duō)空(kōng)交织(zhī)。当前年度加(jiā)拿大(dà)油菜籽的丰产对国内市(shì)场的压力持续(xù)存在，5—6月进(jìn)口(kǒu)大豆(dòu)大(dà)量到港(gǎng)的预期(qī)对豆系品种带来压(yā)力，另(lìng)外国内棕榈油整(zhěng)体库(kù)存(cún)偏高也(yě)使得(dé)油脂整体的行情难以表现(xiàn)得(dé)特(tè)别(bié)强(qiáng)势(shì)。不过，油(yóu)脂的估值在偏低的油粕比和当前年度南(nán)美大豆的减(jiǎn)产预期的逐渐兑现背景下，又显得(dé)处于(yú)偏低水(shuǐ)平。在此情况下，油脂似乎难以表现出独立走(zǒu)势，单(dān)边行情仍将(jiāng)比较多地被宏观因素(sù)主导。”巩力赫(hè)表示。

　　而(ér)在贾晖看来，由于美联储(chǔ)加息已经在市场预期当(dāng)中，因(yīn)此对大宗商品市场的利空影响有限。对于油(yóu)脂市场来说，虽然生物(wù)柴油消费占比不低，比如(rú)棕榈油(yóu)工业消费(fèi)占(zhàn)到产(chǎn)量30％以上(shàng)，欧盟工(gōng)业(yè)消费和食(shí)用消费各(gè)占(zhàn)一半，但各国(guó)生(shēng)物(wù)柴油(yóu)政(zhèng)策比例一段时期(qī)内是固定的，不会因为原油及宏观市场的(de)波动(dòng)，而出现生(shēng)物柴(chái)油产量的大幅波动，加上油脂食用作(zuò)为消费必需品，宏观因素影响(xiǎng)有(yǒu)限，因此(cǐ)油脂自(zì)身基(jī)本面对价格波动仍然(rán)将起到主导作用。

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