银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干(gàn)预(yù)该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策(cè)，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于(yú)当前美(měi)国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期(qī)货(huò)研究(jiū)院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的(de)速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流(liú)的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失控(kòng)的风(f正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗ēng)险，如(rú)金融机(jī)构或者非(fēi)金融(róng)企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能(néng)不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国(guó)消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收(shōu)入的(de)比(bǐ)例越来(lái)越高，未来(lái)并不(bù)排(pái)除由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国(guó)居(jū)民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个(gè)容易出风险的(de)时间(jiān)段(duàn)；二是(shì)能够(gòu)激发(fā)风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下(xià)，市(shì)场对全球经济(jì)的(de)预期(qī)想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个(gè)触(chù)发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经(jīng)济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗为代表的(de)大部分品种还(hái)在(zài)区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度(dù)是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持(chí)续(xù)去(qù)化(huà)，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出(chū)规(guī)避不确(què)定正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗(dìng)性风险，价(jià)格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近段时间对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕(tì)这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略(lüè)去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的(de)波(bō)动性(xìng)，带来持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的压力(lì)。”他(tā)说。

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