来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前(qián)经济形(xíng)势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期政策不(bù)太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度(dù)经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首(shǒu)先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)时的预期。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济(jì)运行(xíng)好转主要是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型(xíng)升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议(yì)强(qiáng)调经济(jì)要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(d2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022uì)于(yú)稳增长(zhǎng)的(de)方式，会(huì)议(yì)要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的(de)方式激发(fā)高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有(yǒu)制2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的(de)相关表述是(shì)“加强各类政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来(lái)的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费(fèi)环(hu2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022án)境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然(rán)修(xiū)复。另一(yī)方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自(zì)由(yóu)贸易港对(duì)接国际(jì)高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业(yè)政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车(chē)发(fā)展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规(guī)范健(jiàn)康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的(de)风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì)。

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