金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不足以(yǐ)黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论(lùn)上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的(de)时(shí)候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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