国内(nèi)“五一”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场风险依(yī)旧(jiù)不容(róng)忽视(shì)。在(zài)美国多(duō)项重(zhòng)要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息(xī)会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称，该银(yín)行很有可能(néng)会被美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美(měi)国第一(yī)共和银行(xíng)公布(bù)其(qí)第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该(gāi)银行股价在接下来的(de)两天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联(lián)储(chǔ)的官员(yuán)正(zhèng)在与其他银行进行协(xié)调会(huì)议，为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银(yín)行(xíng)倒(dà正、异、新，正异新的区分o)闭，寻求(qiú)大范围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公(gōng)布(bù)的内部审查(chá)报(bào)告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)倒闭案，美联储难辞(cí)其(qí)咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行(xíng)自(zì)身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行(xíng)业审查员未能采取(qǔ)有力行(xíng)动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能(néng)充分(fēn)认(rèn)识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂(zá)性增加(jiā)，该行(xíng)变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现了(le)风(fēng)险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美(měi)联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时(shí)的金融业(yè)改(gǎi)革(gé)普(pǔ)遍放松了对(duì)中(zhōng)等银行(xíng)的(de)规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监(jiān)管方式不(bù)够自信果断，它(tā)们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的(de)一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示(shì)，截(jié)至倒(dào)闭时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数(shù)量(liàng)是(shì)其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如(rú)该行多年来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的(de)流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿(yì)美元银行的一系列规定，包括压(yā)力测试(shì)和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对(duì)利率(lǜ)流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银行强化适用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更(gèng)大范围(wéi)的银行适用标准和的流动性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重新评估(gū)，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管正、异、新，正异新的区分方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更(gèng)广(guǎng)泛的(de)银(yín)行考虑(lǜ)到可出售证券的未实现损(sǔn)益(yì)，以便让银(yín)行的资本要求更好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理(lǐ)不足(zú)的公(gōng)司，美联储(chǔ)可能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购(gòu)、股息(xī)支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗(luó)里(lǐ)达州重大(dà)灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日的声(shēng)明(míng)，美(měi)国总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和符(fú)合条件的地方政府以及某些私人非营(yíng)利(lì)组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地(dì)区的应急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫(fū)斯基斯对外(wài)宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟成员(yuán)国和乌克(kè)兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动波兰(lán)、斯(sī)洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实(shí)施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员(yuán)国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等产品的(de)倾销调查(chá)。欧盟将进(jìn)一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据显示(shì)，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数(shù)据再(zài)度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的(de)居高(gāo)不下(xià)，这(zhè)加大了(le)美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利(lì)率期货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国(guó)商务部公布的(de)一季度美国(guó)宏观经济(jì)数据显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示(shì)出美国经(jīng)济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美国经(jīng)济(jì)虽(suī)有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于美国经济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目(mù)前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效(xiào)应(yīng)持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济(jì)景(jǐng)气下滑(huá)，一定程(chéng)度上削弱了美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策的(de)紧缩预期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息的(de)预期。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出(chū)在(zài)内的(de)一季度(dù)PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此(cǐ)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政(zhèng)策(cè)面临(lín)抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的(de)抉择。随着(zhe)此前银(yín)行业危机的爆发以(yǐ)及(jí)一季度经(jīng)济的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力(lì)已经(jīng)持续增加，但是一(yī)季(jì)度核心PCE同样大(dà)幅超过(guò)预期(qī)，显示(shì)出核心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的(de)计(jì)价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决议(yì)声明及(jí)鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决(jué)议(yì)声明方面，可重点(diǎn)观(guān)察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)”相关(guān)暗(àn)示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威尔(ěr)对于(yú)经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策(cè)以及银(yín)行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息(xī)”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还(hái)是权(quán)益市(shì)场而言(yán)，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金(jīn)融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短期(qī)风险还是(shì)长期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来的货币政策预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资产(chǎn)将继(jì)续回调，美债利(lì)率曲(qū)线会(huì)加深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美(měi)联(lián)储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充(chōng)分，预(yù)计加息结果不会引起市(shì)场较大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不(bù)足。因此(cǐ)，他(tā)认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对(duì)未来政策(cè)路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍(réng)将加(jiā)息(xī)的倾(qīng)向，则市场或将面临较大(dà)的(de)冲击，相(xiāng)关(guān)风险资(zī)产(chǎn)有意(yì)外(wài)下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情(qíng)则(zé)表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为，4月以来(lái)，欧美(měi)银(yín)行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观预期出(chū)现一定(dìng)修正，贵金属市(shì)场出(chū)现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但(dàn)总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为(wèi)贵金属市场在利多(duō)、利空因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵(guì)金属价(jià)格的压制边际减弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而未决以(yǐ)及(jí)银行(xíng)业风险(xiǎn)事件余波反复(fù)，不(bù)断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能(néng)，使得(dé)央(yāng)行(xíng)“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因(yīn)素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美联(lián)储对于(yú)后续(xù)货币政策之间的预期差(chà)，以及(jí)美(měi)国经(jīng)济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过(guò)热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人(rén)数还是失业率(lǜ)指标，还远未(wèi)触及(jí)经济衰退以(yǐ)及美(měi)联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发(fā)美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议(yì)落地后的一(yī)段(duàn)时间内，市(shì)场仍然会延(yán)续(xù)上述(shù)的(de)修正走(zǒu)势，美联储还需在(zài)更多数据指引以及银行风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再相机(jī)作出政策调整，而(ér)在此之前预(yù)计仍会延续当前“走一步看一(yī)步(bù)”的决(jué)策思路。而(ér)市场对(duì)于年内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济(jì)是否会陷入(rù)衰退，二是(shì)全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势(shì)压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格主要(yào)锚定的是(shì)美债实际利率(lǜ)的(de)变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头驱动的(de)逻辑(jí)还没(méi)结束，且近(jìn)期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置(zhì)的角度来(lái)看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场已经表现出了(le)一定程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美(měi)国经(jīng)济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来的(de)避险情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场对于(yú)美(měi)联储(chǔ)降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市(shì)场对(duì)降(jiàng)息预期的(de)修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据(jù)较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏，同时(shí)基(jī)本面(miàn)因素也多空(kōng)交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假期(qī)结束后(hòu)，市(shì)场将直面(miàn)美(měi)联储5月利率决议落地，他(tā)预计(jì)美联储会议(yì)结(jié)果(guǒ)或将偏(piān)鸽(gē)，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨(kuà)越5月(yuè)美(měi)联储议息会议等重要事(shì)件，加之银行业危机(jī)及债务上限问题悬(xuán)而(ér)未决(jué)，投(tóu)资者要(yào)防(fáng)止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关键时(shí)间节(jié)点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确(què)的方(fāng)向性行情，可根据美联(lián)储议息会议给(gěi)出(chū)的指引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行相应布(bù)局。

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