来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短(duǎn)期(qī)政(zhèng)策不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今(jīn)年的(de)成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据看(kàn)，确实(shí)好于(yú)去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转型升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一(yī)点(diǎn)和(hé)去(qù)年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高(gāo)质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞(jìng)争、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障(zhàng)碍(ài)和(hé)隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依法合(hé)规(guī)经营。要下(xià)决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心和预期、激(jī)发活(huó羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度)力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关表述(shù)是(shì)“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求(qiú)是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还(hái)是(shì)靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市(shì)积极稳步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我(w羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度ǒ)们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自(zì)强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新(xīn)生(shēng)态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域(yù)，要推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以今年和去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制。

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