银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能(néng)否在(zài)未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能(néng)，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储会如(rú)何(hé)选择，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引发美(měi)联(lián)储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息(xī)的(de)经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储也不(bù)会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在(zài)这(zhè)种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的基金经理们(men)也(yě)开(kāi)始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西部(bù)信托等(děng)公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继(jì)续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对(duì)粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的(d软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了e)政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济(jì)继(jì)续减速也(yě)是大概率事(shì)件(jiàn)。然(rán)而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排(pái)除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环(huán)境下(xià)，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国(guó)居民(mín)部门的需(xū)求仍然(rán)十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背景，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一(yī)步边(biān)际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期(qī)和前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出(chū)规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低(dī)。加息预期(qī)降低(dī)后(hòu)又不(bù)得(dé)不(bù)面对高(gāo)企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求(qiú)的(de)强预期(qī)，有色(sè)一度(dù)出现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之(zhī)前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格(gé)高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即将到来(l软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了ái)，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的(de)增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不(bù)大(dà)，但(dàn)也(yě)没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能(néng)使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间(jiān)的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期可关(guān)注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了(le)价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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