财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的(de)外(wài)资系啤(pí)酒公司基(jī)本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或(huò)成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌(pái)牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产(chǎn)业(yè)链(liàn)中游(yóu)，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续(xù)中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出(chū)价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认(rèn)知度(dù)或(huò)接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端(duān)新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元(yuán)化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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