作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(j抓蚯蚓真的能赚钱吗height: 24px;'>抓蚯蚓真的能赚钱吗īn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期(qī)高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来(lái)的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供(gōng)给相对充足的(de)影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度(dù)受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平(píng)有望逐步(bù)回归至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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