银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)已在(zài)为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行(xíng)系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的(de)粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但(dàn)是(shì)据我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可(kě)能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生(shēng)概(gài)率比较低的(de)。对于(yú)通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不会(huì)在(zài)7月份(fèn)就去(qù)做(zuò)降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们(men)也开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美(měi)国居民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的(de)环境下(xià)，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门(mén)的消费(fèi)贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间(jiān)就(jiù)是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个(gè)触发因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色(sè)金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也(yě)使(shǐ)得(dé)价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的(de)宏(hóng)观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调(diào)并(bìng)不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的(de)行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在(zài)慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和(hé)旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认(rèn)为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这(z人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么hè)种市场(chǎng)过(guò)于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使得加息时(shí)间(jiān)或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来(lái)的(de)预期，更多的是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在(zài)多(duō)空分歧的(de)位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动性，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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