如果(guǒ)要论(lùn)二季度迄今，全球(qiú)股票(piào)市场中最为靓丽的一(yī)道“风(fēng)景(jǐng)线”，那(nà)么显然非日(rì)本股市莫属！

　　周(zhōu)五（5月19日(rì)），日经(jīng)225指数进(jìn)一步强势高开(kāi)逾1％，最高触及30924.47点，创下了自1990年8月(yuè)以来的(de)新高，收在30808.35点。在本周早些时候，东证指数(shù)已经(jīng)率(lǜ)先创下了(le)1990年(nián)8月3日以来(lái)的最(zuì)高收(shōu)盘点位。

　　多(duō)组对比(bǐ)可以显示出日股(gǔ)今年以来的强(qiáng)势：东证指数年内已累计(jì)上涨了逾(yú)15％，远远(yuǎn)超过(guò)了标普500指数约9％的涨幅。截止本周三，追踪(zōng)日本股市的(de)最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内(nèi)已(yǐ)上涨了11.8％，而追踪标普500指数(shù)的(de)SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则仅为(wèi)8.6％。

　　如(rú)果把周(zhōu)期缩短到二(èr)季度迄今(jīn)的(de)短短一个半月(yuè)，日股(gǔ)的涨幅更(gèng)是在全球主要股指(zhǐ)中几无敌(dí)手……

　　日股(gǔ)为(wèi)何能(néng)一(yī)举领涨全球？对于许多国际(jì)市(shì)场(chǎng)的投资者而言，近(jìn)来提到日股(gǔ)的优异表现，脑海(hǎi)中第一(yī)时间浮(fú)现出的(de)，无(wú)疑都是“股神”巴菲特在上月(yuè)对日本市场表现出的强烈投资意(yì)愿。正是巴菲特进一步增持了日本(běn)五大(dà)商(shāng)社仓(cāng)位，令越来越多(duō)的业(yè)内人(rén)士(shì)开始注意(yì)到这一全球第三大经济体的巨大投资机会。

　　不过，日股(gǔ)本轮爆发背后的成功秘诀，真(zhēn)的仅仅只(zhǐ)是获得(dé)了“股神”的青睐(lài)吗？

　　答案显然没那么简单(dān)！事实上，在M&；；G Investments亚太股票(piào)团(tuán)队联(lián)席主管Carl Vine看(kàn)来，并不是巴菲特(tè)的(de)出现让日股变得吸(xī)引人。巴菲特所看到的（机会）其实也正(zhèng)是其他人眼下(xià)正在看到的，人们对(duì)日股的前(qián)景正(zhèng)感到非常兴奋！

　　至于究竟有哪些因素在推动着日股上涨？“干(gàn)货”其实(shí)有很多(duō)……

　　狂热的外资(zī)买需

　　根据东京证(zhèng)券交易(yì)所（Tokyo Stock Exchange）的数据显示，外国投资者目(mù)前(qián)已经(jīng)连续第六周成为了日本股(gǔ)票(piào)的(de)净买家(jiā)。在此期间，外国(guó)投资者大(dà)举涌入(rù)了(le)日股股票(piào)和(hé)期货市场(chǎng)，净流入(rù)逾300亿美元，是过去(qù)10年最大规模的(de)资(zī)金流入之一。

　　根据交易所的数据，在截至5月12日的最近一周(zhōu)内，海外交(jiāo)易者(zhě)又(yòu)净买入(rù)了价(jià)值7810亿(yì)日(rì)元(yuán)（约合57亿美元）的股票和(hé)期货。

　　杰富(fù)瑞日本股票策略师Shrikant Kale表示，自2012年“安(ān)倍(bèi)经济学”时代(dài)初期(qī)以来，他(tā)就从未见过外国(guó)投(tóu)资者对日本如此感兴趣。

　　在欧美银行系统不稳定和信用紧缩风险的笼(lóng)罩下，越来越多的(de)海外投资(zī)者(zhě)似乎看到了(le)日本股市(shì)作为避险地的(de)“稳定性”。日本股票给人的长(zhǎng)期低迷印象正在减(jiǎn)弱，持续稳(wěn)定(dìng)在1美元兑换130日(rì)元的日(rì)元汇率、以及股神巴(bā)菲特(tè)对日本五(wǔ)大商社的增持，也令(lìng)不少海外投资(zī)者(zhě)对投资日本(běn)产生了更多(duō)的兴趣(qù)。

　　高盛日本公司就(jiù)表(biǎo)示(shì)，近来已受到了越来越多(duō)平时(shí)不太关注日本市场的海外投资者的咨(zī)询(xún)。不少海外投资者在看到日本股市的(de)涨幅超过美股后(hòu)，开始(shǐ)调查其(qí)中的(de)原因，他们的建仓买入又进一步促(cù)使股市上涨(zhǎng)，形成了目前的良性循环。

　　一个值得(dé)留意的(de)现象是，在巴菲特上月公开表(biǎo)态力(lì)挺日股后，包(bāo)括对(duì)冲基(jī)金Point72、Citadel、黑石、KKR等(děng)在内华尔街资本(běn)也(yě)已(yǐ)相继造访日本。这(zhè)些海外资金软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了有意复(fù)制巴菲(fēi)特(tè)的策(cè)略，通过低(dī)成本日元融资押注高股息日(rì)元资产。

　　其实，巴菲特在日(rì)本(běn)五大商社上的(de)加大(dà)投(tóu)资，也(yě)存在着在(zài)国际市场上分散投资对象的想(xiǎng)法。虽然巴菲特相信美国的增(zēng)长潜力，但过(guò)度集中会产生风险。

　　嘉信理财(cái)（Charles Schwab）首席(xí)全球投资策略师Jeff Kleintop指出，日本股市的(de)回报率是在波动(dòng)性远低于美国科技股的(de)情况(kuàng)下实(shí)现的(de)。这(zhè)意(yì)味着(zhe)日本股市对美国投(tóu)资者来说应该颇有吸引(yǐn)力。对美(měi)国债(zhài)务上限的担(dān)忧可能(néng)也刺激(jī)了一些“末日准备者”涌入(rù)日本股市，以(yǐ)此作(zuò)为避(bì)险手(shǒu)段。

　　法国兴(xīng)业银行分(fēn)析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二(èr)的一(yī)份报告中也表示(shì)，“外资的(de)回归是日本股(gǔ)市复(fù)苏的重要(yào)标(biāo)志。（我(wǒ)们）将继(jì)续对日本股票维持超配(pèi)，并偏(piān)向银行、金(jīn)融和价值(zhí)股的投资。”

　　深层次的(de)企(qǐ)业治理(lǐ)变革

　　当然，在海外投资者今年(nián)对日本产生(shēng)兴趣之前，他们此(cǐ)前在这片“失(shī)落地带(dài)”曾经历过长达数十(shí)年虚假(jiǎ)的曙光和令(lìng)人失望的低回报。那么这一次，即便(biàn)有着避险和多元化分散(sàn)投资的(de)需求，他们又为何铁(tiě)了心一定要来日本市场(chǎng)？日本市(shì)场的(de)吸引力(lì)就一定远超(chāo)全球其他地区吗？

　　这便不(bù)得不提日本市场眼下(xià)正经历的一场“蜕变”了！

　　金融服务提供商Rosenberg Research总裁(cái)David Rosenberg表示，日本股市本轮上涨(zhǎng)的主要原因还源于治理标准(zhǔn)的提高，以及企业部门推动向股(gǔ)东返还(hái)现(xiàn)金。日本多年的公司治理改革已开始见效，这项(xiàng)改革最初由已故(gù)前首相(xiāng)安倍(bèi)晋(jìn)三倡导。

　　Rosenberg指出，目(mù)前(qián)日本企业(yè)的派息已(yǐ)大幅增加，在截至今年3月的财年中，日本企业宣布的回(huí)购规模已(yǐ)飙升至9.7万亿日元（合714亿美元）的(de)历史(shǐ)最高水平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公司(sī)资产(chǎn)负债表上有净(jìng)现金，而(ér)美国的这一比例只有20％多一点；东(dōng)证(zhèng)指数成分股公司中约有(yǒu)54％的公司股价低于每(měi)股账面价值(zhí)，而标普500指数成(chéng)分股中这一(yī)比例仅(jǐn)为7％。单从市净(jìng)率等(děng)估值指标来看(kàn)，这就为(wèi)日本股市(shì)提供了更坚实的(de)底部和更高的(de)上限。

　　今年3月底，东京证券交易所(suǒ)为了改(gǎi)变股价跌破(pò)每股净资产——市净率低于1倍(bèi)的(de)情况，还(hái)请求上(shàng)市企业在意识到资本成本的前(qián)提下推进(jìn)经营(yíng)并公布改(gǎi)善方案等。

　　与此相呼应的行动已开始扩大。软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了4月下旬，JVC建伍株式会(huì)社推出了力争“早日实现市净率超过1倍”的(de)中期经营计(jì)划和股票回购(gòu)，股(gǔ)价(jià)随(suí)后(hòu)大涨近4成。清(qīng)水建(jiàn)设株式会社4月下旬也宣布了上限200亿(yì)日元的股票回(huí)购和积极压缩政策(cè)性持(chí)股的(de)方针，该公司股(gǔ)价随后上(shàng)涨了10％。

　　包括软银、丰田(tián)汽(qì)车(chē)、三(sān)菱商(shāng)事在(zài)内(nèi)的(de)日本龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业在近期公(gōng)布财报时(shí)，也(yě)均宣布(bù)了新的股票(piào)回购计(jì)划。不少分析师预计，到(dào)今年5月(yuè)底(dǐ)，各日本上市公司的回(huí)购规模(mó)将进一步创下(xià)新纪录。

　　高盛(shèng)首(shǒu)席(xí)日本股票策略师Bruce Kirk表示：“（东京证交(jiāo)所）主题正(zhèng)引起许多海外投资者的共鸣，他们开始看(kàn)到(dào)这方面(miàn)的有利证据。在(zài)交易(yì)所(suǒ)这些(xiē)变(biàn)化(huà)的推动下，许(xǔ)多公司正在回购股份，厘清经常(cháng)令(lìng)人困惑的交叉持股(gǔ)，并(bìng)在(zài)定期公开会(huì)议之前与股东(dōng)进行(xíng)更密(mì)切的接触。”

　　对冲基(jī)金(jīn)集团Man GLG日本股票(piào)主管Jeff Atherton也(yě)表示，东(dōng)京证(zhèng)交所的鼓励意味着(zhe)“过去两年在这方面发生(shēng)的事情比过去30年还要多”，这(zhè)是股市充(chōng)满活力表现(xiàn)的最大单(dān)一原(yuán)因。他们对提高股本回报率有着坚定的(de)态(tài)度(dù)，希望(wàng)市(shì)值上升。

　　宽货币、稳经济(jì)

　　最(zuì)后，日(rì)本央(yāng)行(xíng)目前(qián)依然宽(kuān)松的货币(bì)政策和日(rì)本相对稳健的经济(jì)基本面(miàn)，显(xiǎn)然也(yě)对日股的表现构(gòu)成了提振。

　　尽管新行长植田和(hé)男上月(yuè)已(yǐ)走(zǒu)马上任，但(dàn)日(rì)本央行(xíng)暂时(shí)仍未改(gǎi)变(biàn)其大规模的(de)货币宽松路线(xiàn)。即便日本通货膨胀率(lǜ)超过了央行2％的目标，但植田(tián)和(hé)男依然强调，“还不(bù)能放心地(dì)说(shuō)通胀（达到了央行目标）”。

　　相比之下，欧美(měi)央行(xíng)今年上半年还(hái)在持续加息(xī)，并已被迫(pò)在物(wù)价与经(jīng)济稳(wěn)定(dìng)之间作出艰难抉(jué)择(zé)。继续(xù)宽松的(de)日(rì)本(běn)央行眼下依然处于能(néng)让海外投(tóu)资者放心(xīn)购买的状态。

　　日本宏观经(jīng)济的表现目前也(yě)相对(duì)更(gèng)为稳健。日本内阁府17日公布(bù)的数据显示(shì)，今年(nián)前三个月日本国(guó)内生(shēng)产总值（GDP）折合成年率增长1.6％，创下(xià)了近三个季(jì)度以来新高。

　　日本国家旅游局表示，受益(yì)于中国放宽旅行(xíng)限制(zhì)，4月(yuè)商务和休闲外国(guó)游客(kè)人数从此前(qián)的182万攀升至195万。高盛策略师在(zài)报告中指出(chū)，考虑到入(rù)境旅游业(yè)复(fù)苏(sū)、强劲资本支出计划和(hé)日(rì)本央(yāng)行持续宽松等积极因素，日本这(zhè)个世界第(dì)三大经济体的前(qián)景十分(fēn)强(qiáng)劲。

　　值得(dé)一提(tí)的是，从经济合作(zuò)与(yǔ)发展(zhǎn)组织(zhī)的经济前景(jǐng)指数来(lái)看，日本目(mù)前是七国集(jí)团中唯一一个超(chāo)过临界线100的(de)。

　　日本第三(sān)大在线经纪(jì)商(shāng)Monex的首(shǒu)席策略师Takashi Hiroki表(biǎo)示，日本企业的业绩似乎相当不错(cuò)，重要的汽车行业预计利润将增长。以内(nèi)需为导向(xiàng)的企业正受益(yì)于(yú)入境游增长的前(qián)景，而大型银(yín)行也获(huò)得了(le)丰(fēng)厚的收益。预计日本股(gǔ)市到(dào)今年年底将进一步(bù)上涨10％或更多。

　　里昂证(zhèng)券(quàn)也(yě)认为，日本股(gǔ)市(shì)今年的涨势(shì)或将延续下去(qù)，因(yīn)盈利(lì)增(zēng)长、股(gǔ)票回购(gòu)和(hé)估(gū)值仍处于低位吸引了买家，巴(bā)菲(fēi)特的认可、公司治理(lǐ)的改(gǎi)善均提振了市场(chǎng)，而企业财报(bào)的不俗表现或有(yǒu)望(wàng)成为最新的上行催化剂。

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