近期“中(zhōng)特(tè)估”成(chéng)为A股市场热门(mén)话题(tí)，外(wài)资机构(gòu)加强研(yán)究。不少(shǎo)国企(qǐ)、央企上(shàng)市公(gōng)司已获外资(zī)显著加仓。外(wài)资机(jī)构认为(wèi)：国企已成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国(guó)企已迎(yíng)来积极信号，投资者(zhě)可从中挖掘盈利能(néng)力持续改善(shàn)的标(biāo)的，从而获得长期(qī)稳健的投资(zī)回报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买(mǎi)入额最多的10只股票为(wèi)洛阳钼(mù)业、中国石化(huà)、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商(shāng)银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集(jí)团、中远海控(kòng)、五粮液。不少(shǎo)国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公司(sī)分别吸(xī)引(yǐn)10亿(yì)到(dào)20亿(yì)元人(rén)民币(bì)不等(děng)。

　　近期北向资(zī)金(jīn)净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上(shàng)市公司财报公布(bù)，不少全(quán)球主权(quán)投资机构跻身国企的前(qián)十(shí)大的股(gǔ)东行业。例如，一季(jì)度(dù)报告显(xiǎn)示(shì)，阿布达比投资局、科威特政府投资(zī)局(jú)等多家主(zhǔ)权(quán)财富基金增持多(duō)家(jiā)国企央企A股上市(shì)公司股票。例如科(kē)威特政(zhèng)府投资局(jú)增(zēng)持(chí)中青旅、中(zhōng)国重汽。阿(ā)布达比(bǐ)投资局一(yī)季度增持了浦东(dōng)金(jīn)桥。挪(nuó)威央(yāng)行一季度新建仓江苏(sū)金(jīn)租(zū)。

　　富(fù)达(dá)中国焦点基金截止4月底的(de)前十大重(zhòng)仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦点基(jī)金，截至4月底的前十大(dà)重仓股(gǔ)包括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾(téng)讯控股、工商银行(xíng)、建设银(yín)行、中(zhōng)国石化(huà)、华(huá)润置(zhì)地(dì)、中银航空租赁、中升集团、百度(dù)等(děng)，含不少国企公司(sī)。而(ér)基金在4月(yuè)对这些国企(qǐ)进行了幅度不(bù)一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外资(zī)中关于中国国企公(gōng)司的(de)讨论热(rè)度(dù)正在上升(shēng)。

　　富(fù)达(dá)在(zài)最新(xīn)一篇研究报(bào)告中解(jiě)释了他们对于国企改革的(de)看(kàn)法。报(bào)告认为，在中(zhōng)国(guó)国(guó)企改(gǎi)革并非新鲜事，但是这一次国企改革(gé)事关重大(dà)。而资本市场显然已经关注(zhù)到了“国企”主(zhǔ)题。举例(lì)来说，放在平常，中(zhōng)国中铁可能是乏人问津的防御性公司。它虽然有稳健的基(jī)本面，收(shōu)益预期也尚(shàng)可，但(dàn)是可(kě)能不是大(dà)家热衷追(zhuī)捧(pěng)的公司(sī)。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国(guó)中铁股价已经上(shàng)升了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年(nián)也有不俗(sú)表(biǎo)现，包括中(zhōng)石化、中国铝业(yè)等(děng)。这背后(hòu)的原因可(kě)能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促国(guó)企改善治(zhì)理等以增加(jiā)股东回报。

　　中(zhōng)国中铁(tiě)股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说来外资机构持(chí)仓中更倾向于私营部门，这与他们的选股(gǔ)标准相关(guān)。基于公司(sī)的股东回(huí)报等(děng)标准，不(bù)少国企公司(sī)在过去难以进入部(bù)分外(wài)资(zī)的选股(gǔ)池(chí)子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企(qǐ)公司截至去年年(nián)底(dǐ)的平(píng)均每股盈利水平仍低于(yú)10年(nián)前(qián)2012年水(shuǐ)平。这(zhè)说明国企公司的(de)资本(běn)效率还有很大的提(tí)升空(kōng)间。

　　不过(guò)，也有逆向(xiàng)的外资投资者一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽认为国企长期(qī)的低(dī)估值为投(tóu)资者提供(gōng)了厚厚(hòu)的安全垫。部分公司的投资(zī)价(jià)值被低估(gū)了(le)。

　　富达(dá)在报(bào)告(gào)中指出，如果国(guó)企改革能够取(qǔ)得(dé)成效，投资者会(huì)重估国企的(de)投资者价(jià)值。投(tóu)资者对(duì)于能(néng)够(gòu)持续提供良好的股东(dōng)回报(bào)的公司是愿意支(zhī)付溢价的(de)。例如，贵(guì)州茅(máo)台(tái)过去20年的平均每(měi)年(nián)的净资(zī)产(chǎn)回报率(lǜ)在20％以(yǐ)上。这是为(wèi)什(shén)么贵(g一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽uì)州(zhōu)茅台可以10倍的(de)市净率交易(yì)的重要原因之(zhī)一。除了房(fáng)地产行业，目前来看大部分(fēn)国(guó)企的(de)市净率低于私营企业(yè)。

　　除了股东回报(bào)，国企(qǐ)如(rú)何与投资者(zhě)互(hù)动，增强透(tòu)明性是全球投资者关注的问题。此外，投资者关注的其它(tā)问题还包括：对于(yú)国企来(lái)说，如何在服务国家战略(lüè)的同时(shí)增(zēng)强它的(de)商业效率，如(rú)何改善激(jī)励措施(shī)等。尽管(guǎn)这次改革(gé)的(de)成(chéng)效仍待时间检(jiǎn)验，但(dàn)是“注重(zhòng)股东(dōng)回报”是(shì)被资本市(shì)场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金(jīn)报记者表示，目(mù)前国企主题受到关注，可(kě)能个别(bié)股票有(yǒu)一定(dìng)量的“炒作”资(zī)金(jīn)参(cān)与，但是有(yǒu)充分的理由认为国(guó)企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一(yī)部(bù)分公(gōng)司估(gū)值(zhí)仍然很(hěn)低。虽然它已(yǐ)经从(cóng)极(jí)低(dī)的水平上升，但总(zǒng)体来说，国有(yǒu)企业的市(shì)盈(yíng)率仍然在10倍左(zuǒ)右，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能(néng)够继(jì)续改善他们(men)的(de)财务表现，提高每(měi)股盈利水平(píng)和利润增长，并通过(guò)股息或股(gǔ)票回购，将(jiāng)利润分(fēn)配(pèi)给股东。这些(xiē)都(dōu)将(jiāng)成为(wèi)股票价格(gé)的驱(qū)动(dòng)因(yīn)素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国企的持有或(huò)配置(zhì)仍然相(xiāng)当(dāng)保守。因为(wèi)如果回顾(gù)过去的(de)5到10年，大(dà)多数境外的观点是看好(hǎo)上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多(duō)外(wài)资投(tóu)资组(zǔ)合(hé)经理只关注经(jīng)济的私营部分。随着事态改(gǎi)变，他(tā)们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公司估值(zhí)远远(yuǎn)低于全(quán)球同行。不排除有些公(gōng)司(sī)会受(shòu)到地缘政治因(yīn)素，但全球仍有(yǒu)资(zī)金（例如中东地(dì)区的(de)资金）受地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公司的股价(jià)有了非常显著的(de)回升(shēng)，还有类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在(zài)任何市场，投资都必须(xū)持有(yǒu)前瞻(zhān)性的(de)观点(diǎn)。如果等(děng)到(dào)所有的证据(jù)都摆在面前，那么他们已经被市场价格反(fǎn)映出来，因为(wèi)市场总是预先反应。所以我们永远不会有百分(fēn)百(bǎi)的确定性(xìng)或信心。一些积极的变化(huà)正在发(fā)生。“如(rú)果问过去(qù)多(duō)年，通过(guò)观察中国市(shì)场我们学到了什(shén)么？我(wǒ)们(men)学到的重要(yào)一课就是：跟随(suí)政府的政策(cè)投资。中国的国企已经迎(yíng)来(lái)了(le)积极的信号”。投资者需(xū)要一些机制来从大(dà)量(liàng)的国(guó)有企业中筛选出有更高(gāo)成功机会的企业(yè)。

　　高(gāo)盛试图找到(dào)符合政(zhèng)府政策导向、管(guǎn)理(lǐ)层有改进(jìn)动力、有客观证(zhèng)据显示(shì)其盈(yíng)利能力(lì)已经改善的企(qǐ)业。同时(shí)，这些企业(yè)所处的行业整体(tǐ)收益增长(zhǎng)、有良好(hǎo)的资(zī)产负债表和低债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉(huī)补充说(shuō)明道(dào)，即(jí)使外国投资(zī)者很(hěn)重要，真正(zhèng)决定(dìng)价格的还是国内投(tóu)资者。如果外国投资(zī)者(zhě)对(duì)国有(yǒu)企(qǐ)业的兴趣(qù)增加，那将(jiāng)是对国有企业股价的(de)额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽