金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资(zī)本(běn)上市的白酒(ji10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适ǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的(de)第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货(huò)周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业的(de)吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至新华联(lián)集(jí)团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌(pái)代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男(nán)足冲(chōng)进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福(fú)酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速(sù)成(chéng)为国(guó)民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗(qí)下共有(yǒu)华(huá)致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民(mín)币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进入销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势(shì)，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域(yù)酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心下移(yí)，和(hé)地方酒企的(de)渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和节后的终端(duān)进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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