自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披(pī)露(lù)旗下基金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经(jīng)理对后市的基本(běn)看法。多(duō)数(shù)明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了(le)自(zì)己(jǐ)的投(tóu)资风格(gé)和(hé)思路(lù)。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的(de)匹配度(dù)。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的(de)是，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤(yóu)其(qí)当(dāng)这些个股(gǔ)快速(sù)上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的(de)投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资(zī)让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较(jiào)去年底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金在(zài)今年(nián)一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的(de)一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年(nián)末的股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一(yī)季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基(jī)本(běn)维持(chí)和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲精选中也(yě)写(xiě)道(dào)，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分(fēn)布(bù)上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格(gé)四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季(jì)报(bào)中谈(tán)及，投资者需要时(shí)刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台(tái)再次(cì)成(chéng)为该(gāi)基金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在(zài)去(qù)年末，该基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业的(de)配置(zhì)，降低(dī)了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去(qù)年底，中(zhōng)国四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思(guó)海洋石油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生(shēng)物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基(jī)金的(de)头号(hào)重仓(cāng)股均为(wèi)腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是(shì)易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的(de)还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而(ér)美(měi)团(tuán)新进其前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规(guī)模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的(de)基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年(nián)A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年(nián)底持平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一(yī)季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计(jì)总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度(dù)末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业三年、易(yì)方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规(guī)模，位(wèi)居基(jī)金行(xíng)业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也(yě)不例(lì)外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到(dào)，基(jī)本面价值投资很吸引(yǐn)人的(de)一点(diǎn)是(shì)，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资的优势之一在于可(kě)积(jī)累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面(miàn)分析方(fāng)法的理(lǐ)解(jiě)和(hé)对具体行业(yè)和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的内在价值(zhí)的准确(què)判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投资(zī)，积(jī)累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很重要(yào)的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的(de)竞(jìng)争力(lì)并跨(kuà)行业选出好的公司。识别(bié)出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一(yī)情形就是(shì)估(gū)值(zhí)过高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公(gōng)司(sī)都会给投资者带来长期可(kě)观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期(qī)报告并(bìng)对(duì)财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解(jiě)企业基(jī)本面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在定(dìng)期报告中，企业的(de)所有经营活动(dòng)都会反映(yìng)在财务数(shù)据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过(guò)去(qù)和当(dāng)前(qián)的(de)财务状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司都(dōu)经历(lì)过短期(qī)的经(jīng)营业绩和(hé)股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功(gōng)的模式(shì)往往没有变化，通过(guò)深入的研究(jiū)并抓住这些关键的(de)因素(sù)，是能(néng)够一路(lù)坚(jiān)持下来的重要因素，也(yě)通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思示(shì)，广发双擎升级一季(jì)度(dù)末前五大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一(yī)季(jì)度，表现较(jiào)好的(de)行业为(wèi)新科技技术演绎(yì)预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产经历了(le)下跌(diē)。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系(xì)不确定(dìng)的(de)情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业(yè)相对表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎升级基(jī)金的持仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较(jiào)优(yōu)势(shì)的(de)高端制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重仓(cāng)股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度(dù)，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本(běn)面和(hé)估值的匹配度(dù)。对本基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信基本面优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在(zài)市(shì)场定价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预期的(de)时间维度(dù)预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度都会可(kě)预见(jiàn)地加大。这对于投资人(rén)而(ér)言，在(zài)新信息的处(chù)理上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基(jī)本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要(yào)的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调整投资(zī)组(zǔ)合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季(jì)度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业投资(zī)的信心恢复会有(yǒu)一个过(guò)程，因此短期持续加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏(sū)力(lì)度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风(fēng)波暂时(shí)平(píng)息，但也让(ràng)投资者担心这是(shì)否只是当下(xià)复(fù)杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步(bù)增强了(le)未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策(cè)时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到(dào)无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生(shēng)成）”和(hé)部(bù)分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了(le)市场结构(gòu)的(de)分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业(yè)则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药(yào)替代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向增持了(le)一些由(yóu)于短(duǎn)期基本面一般或者机(jī)构(gòu)调仓(cāng)导致(zhì)股价(jià)下跌(diē)，但长期(qī)市值(zhí)空间(jiān)较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一(yī)的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)季度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在(zài)一(yī)季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也(yě)从上一季度的第二(èr)大(dà)重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供(gōng)应北(běi)斗(dòu)关键器件的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其很(hěn)可(kě)能是一(yī)次全新的技术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其(qí)当这些个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后，也(yě)不(bù)太符(fú)合我们“以相对合理的(de)价格(gé)买入预期收益(yì)率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报中还分享了自己最新的投(tóu)资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努力追寻的正是在每(měi)一(yī)次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东(dōng)、南(nán)美等新兴市(shì)场获得了更多(duō)实质性认同(tóng)的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的(de)困(kùn)难(nán)模(mó)式，迎来投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一(yī)季度(dù)持(chí)仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核(hé)心的(de)高科(kē)技服务企业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全(quán)国各级(jí)医疗机构(gòu)提供(gōng)领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股(gǔ)则在(zài)一季(jì)度退出富国天惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济(jì)指标在3月份(fèn)有了(le)明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投(tóu)资(zī)者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们(men)应该看到是积极的(de)因(yīn)素正(zhèng)在(zài)发挥作用持(chí)续的进(jìn)程中。更要(yào)重视(shì)的是(shì)市场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下(xià)权益市场处(chù)在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应(yīng)的预期回报(bào)水平的是相当(dāng)合适的。未来我们(men)依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不(bù)具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠(kào)能力(lì)，而(ér)把精力集中在(zài)耐心收(shōu)集(jí)具有远大(dà)前景的(de)优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价(jià)值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性(xìng)回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完(wán)善、管理层(céng)优秀(xiù)的(de)企业(yè)。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率(lǜ)能(néng)在未来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的(de)资本市场收益是成长型(xíng)基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何(hé)看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓(cāng)的(de)仓(cāng)位和行业(yè)板块(kuài)变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报(bào)写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化(huà)，仍(réng)然坚(jiān)持自下而(ér)上精选个(gè)股而非择(zé)时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度(dù)最(zuì)大，一(yī)季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资(zī)本(běn)市场(chǎng)造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正常化需要(yào)一个过(guò)程，特(tè)别(bié)是居民(mín)和中(zhōng)小企业(yè)，需(xū)要时间修复(fù)资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经济(jì)逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布(bù)的社(shè)融和地产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本身会(huì)加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度(dù)向下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流(liú)动性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问(wèn)题(tí)不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为(wèi)出现金融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难(nán)度(dù)较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作的(de)可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济(jì)正在(zài)重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继(jì)续(xù)关注(zhù)整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强(qiáng)大(dà)。不(bù)必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变(biàn)化(huà)可以让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待(dài)为持(chí)有人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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