申万一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)总市(shì)值达到(dào)3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量达到(dào)16家，无(wú)论是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡脖七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收(shōu)居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的(de)营(yíng)收集中度(dù)却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快(kuài)速增长。三(sān)是(shì)当半导(dǎo)体行业(yè)处(chù)于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利(lì)润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的(de)设计能力，公司(sī)得到(dào)了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净(jìng)利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基(jī)数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关(guān)产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货(huò)质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了(le)与这两方(fāng)面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经营体量较大的(de)公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片(piàn)市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据(jù)表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合(hé)研发(fā)费用增(zēng)长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模(mó)联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英(yīng)谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

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