私募基金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全(quán)面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法(fǎ)将私(sī)募证券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步(bù)多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本(běn)市(shì)场(chǎng)重要的机构(gòu)投(tóu)资(zī)者(zhě)之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚(jiān)持(chí)规范发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作(zuò)指引(yǐn)》，明(míng)确底(dǐ)线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环(huán)节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方(fāng)面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集及存(cún)续(xù)规模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订后的(de)《私募(mù)投(tóu)资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的(de)是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确约定，除市(shì)场(chǎng)波(bō)动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募(mù)集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金后(hòu)再(zài)赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放(fàng)申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金(jīn)合(hé)同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人提(tí)升专业投资能力(lì)，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金采取资产发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉组合的方式(shì)进(jìn)行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融(róng)债(zhài)、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协(xié)会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确(què)约(yuē)定所(suǒ)投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募集基金以外的其他私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基(jī)金(jīn)应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标(biāo)的(de)的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私(sī)募证券投资基(jī)金在交易(yì)系统安全、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名(míng)等(děng)方面(miàn)提出规范要求(qiú)。进一步(bù)细化(huà)对私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同(tóng)规(guī)模私募证券投资基金(jīn)管理人和私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私(sī)募证券投资基(jī)金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控(kòng)制的私募基(jī)金管理人(rén)在最近一(yī)年度末(mò)合计基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿元以上(sh发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉àng)的(de)，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)对投资者(zhě)资金来(lái)源(yuán)的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达投(tóu)资(zī)指令(lìng)或者自行负责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私募基金提(tí)供(gōng)规避(bì)投资(zī)范围(wéi)、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平(píng)私募(mù)基金相对(duì)其他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的(de)私募证券投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对(duì)存(cún)量基金针对不(bù)同情况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化(huà)整改要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道(dào)业(yè)务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集规模(mó)及投(tóu)资(zī)者，不(bù)得展期(qī)，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须符合(hé)《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合(hé)同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要(yào)求修(xiū)改基金合同；