金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君宏观研(yán)究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似(sh中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高ì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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