金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新(xīn)闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国(guó)民(mín)经济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖(huī)回(huí)应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格的回落(luò)。随(suí)着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回(huí)落(luò)。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充(chōng)足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价(jià)格总体(tǐ)上(shàng)趋于回(huí)落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策(cè)去年底到(dào)期(qī)影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会(huì)比较大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上(shàng)月(yuè)相同(tóng)，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以来受到国(guó)内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天(tiān)然气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格(gé)下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复(fù)常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足(zú)，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期(qī)下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季度(dù)货币政策报告(gào)也(yě)提及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观(guān)上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样存在明显基(jī)数(shù)效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波(bō)动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也(yě)在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水(shuǐ)平(píng)附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资(zī)金(jīn)来源(yuán)刻画的(de)有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回(huí)落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多(duō)发(fā)生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在(zài)金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不(bù)同的(de)是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明(míng)显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下(xià)，本(běn)轮信(xìn)用修(xiū)复(fù)主要靠(kào)企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去(qù)年苏州市相城区邮编是多少9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而(ér)居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经(jīng)济效应不同(tóng苏州市相城区邮编是多少)过往(wǎng)，有效信用派生对企业(yè)行(xíng)为的支(zhī)持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造(zào)业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高频(pín)指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已(yǐ)然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累(lèi)积(jī)。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于(yú)传(chuán)统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期(qī)超调(diào)后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚(péng)改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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