调油(yóu)逻(luó)辑(jí)提(tí)振成本价(jià)格，从(cóng)而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年(nián)的(de)步调明显不一。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一(yī)方面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地(dì)，原油(yóu)近(jìn)期回(huí)补前期(qī)缺(quē)口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特(tè)别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌(tā)陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调油(yóu)需(xū)求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去年调无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理油逻辑发(fā)生的时(shí)间在(zài)5月(yuè)发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是(shì)始(shǐ)于(yú)路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的(de)概(gài)率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备(bèi)原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没(méi)有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持(chí)相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预(yù)期(qī)，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去(qù)年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调(diào)油逻辑(jí)已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油(yóu)需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需(xū)求大(dà)幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅(fú)关停(tíng)引起的(de)辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导(dǎo)致(zhì)了(le)美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度(dù)美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年二(èr)季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油(yóu)大概(gài)率仍将发(fā)生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提(tí)振高度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油(yóu)库(kù)存(cún)低(dī)位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理(gǎng)库存及上游纯苯港口库(kù)存(cún)攀(pān)升，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真正进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油(yóu)消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看(kàn)到(dào)，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大(dà)幅(fú)发酵的(de)概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅(fú)累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成品库(kù)存偏高和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏(fá)力。

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