申万一级(jí)的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大(dà)的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上(shàng)市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶(jiē)段时(shí)，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比(bǐ)不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设(shè)计能(néng)力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周(zhōu)转率反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的(de)周转情(qíng)况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能(néng)力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思(tǐ)指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也(yě)说明(míng)了(le)与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断通过(guò)研发投入(rù)，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用(yòng)增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头(tóu)部公司实现了(le)批(pī)量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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