金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是(shì)比较合(hé)适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季(jì)度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月，需(xū)要关(guān)注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严格意(yì)义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回(huí)归(guī)经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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