5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

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　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）存在一定的(de)估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细(xì)分(fēn)领域(yù)，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良g>02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗卫生广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良服(fú)务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在(zài)市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科(kē)、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设(shè)施(shī)建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的(de)机会(huì)，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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