公募基(jī)金(jīn)交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结算模式(shì)和券商结(jié)算模式(shì)之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”正在基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银(yín)行三方合作推出。目(mù)前正在(zài)发行(xíng)的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证(zhè2023年石油会暴涨吗，今日油价格表ng)券有(yǒu)落地(dì)的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也(yě)在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前(qián)基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理(lǐ2023年石油会暴涨吗，今日油价格表)人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动(dòng)各方(fāng)资源，为持(chí)有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结算模式是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟(shú)的基金(jīn)结算模式(shì)。到了2017年(nián)，券(quàn)商(shāng)结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商(shāng)资(zī)源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的(de)易方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述两只基金分(fēn)别由(yóu)博道、易方达两家基金公(gōng)司(sī)与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发(fā)证券是率先有落地基金产品的券(quàn)商(shāng)，据了(le)解，其他券商(shāng)也在积极(jí)研究这一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业(yè)内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报(bào)，由托管银(yín)行进行结算(suàn)，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在(zài)托管(guǎn)银行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也(yě)成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式(shì)中(zhōng)产品资金集(jí)中存放在(zài)托管(guǎn)银行，在(zài)券商(shāng)开立的资金账(zhàng)户(hù)无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易(yì)日(rì)基金公(gōng)司采用申(shēn)报交(jiāo)易(yì)额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据(jù)已申报的交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内交易(yì)额(é)度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式的交(jiāo)易前端(duān)控制、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关(guān)注的(de)托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调(diào)动(dòng)了托管行的(de)积(jī)极性。

　　在(zài)博时基(jī)金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部(bù)副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公(gōng)司结算模式(shì)的选择(zé)，更(gèng)好地满足各方差异化的(de)需求，也印证了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经(jīng)进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募(mù)基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基金(jīn)公司的商(shāng)业利益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式将进一(yī)步促(cù)进，金融机构为广(guǎng)大(dà)投资人提供更(gèng)多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了(le)现行(xíng)客(kè)户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基(jī)金总结为(wèi)三(sān)大方面(miàn)：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托(tuō)管人(rén)系统(tǒng)对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的交易结(jié)算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模式还是(shì)比(bǐ)较陌生(shēng)。相比(bǐ)过(guò)往(wǎng)的结算(suàn)模式，公(gōng)募基金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的(de)募(mù)集和(hé)日常(cháng)申购赎回都通过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而(ér)言，公募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式(shì)，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能(néng)，优化交易(yì)监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商业模式(shì)的(de)创新，类(lèi)似与券商结算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益，有利(lì)于券(quàn)商(shāng)代买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模(mó)式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两方(fāng)面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节(jié)，免去了三(sān)方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士(shì)认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下无(wú)需(xū)银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中(zhōng)于原来的(de)证券(quàn)公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然存放在(zài)托管行(xíng)账户，实现的方(fāng)式是需(xū)要将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模式(shì)下资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作(zuò)过(guò)程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账(zhàng)户之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资(zī)金账户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各(gè)方职责(zé)所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交易交收分(fēn)离，证券公(gōng)司(sī)前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的几(jǐ)点不足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结(jié)算模式一(yī)致，对投资组合(hé)而言需按月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算备(bèi)付金(jīn)与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资(zī)金分配比(bǐ)例(lì)。取(qǔ)决于(yú)投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基(jī)金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系(xì)统改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多(duō)是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模(mó)式(shì)和券(quàn)商结算模式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的(de)限(xiàn)制(zhì)仍有待解决(jué)，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不(bù)具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该模式(shì)会保持高度关注(zhù)，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人(rén)士更有信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)的(de)模(mó)式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业(yè)发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传统券结模式、托管(guǎn)人结算模(mó)式均有比较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额(é)留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对(duì)证券(quàn)公司提高服务机构客户(hù)的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开启类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关(guān)流程和(hé)业务(wù)系统，个(gè)别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的(de)系统(tǒng)改动(dòng)较(jiào)大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清(qīng)算等多(duō)个环节需要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积(jī)极(jí)态度，愿意布局此(cǐ)类业(yè)务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基(jī)金行业(yè)发(fā)展25年(nián)以来(lái)，结算(suàn)模式发(fā)生了(le)重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租(zū)用券商的(de)交易席位直连报(bào)盘交(jiāo)易(yì)所，托(tuō)管人(rén)作(zuò)为特(tè)殊结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资金和证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年(nián)初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务(wù)高速发(fā)展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只(zhǐ)新成(chéng)立(lì)基金(jīn)采用(yòng)了(le)券(quàn)结模式。根(gēn)据(jù)中(zhōng)金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别(bié)为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结(jié)算(suàn)模式也正(zhèng)式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的(de)创新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场行情修(xiū)复及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等(děng)产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模(mó)式(shì)将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)也看(kàn)好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更(gèng)加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对来说获得银(yín)行渠道(dào)的营销(xiāo)支持难度(dù)较大(dà)，券(quàn)结模式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和(hé)基金公司的合作关系，有(yǒu)助于(yú)中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境(jìng)及(jí)需求的(de)匹配度(dù)、业(yè)绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的舒适度(dù)、销售服(fú)务与渠道(dào)陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会(huì)发生分(fēn)化，回(huí)归(guī)“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式(shì)”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的(de)基金(jīn)公(gōng)司和(hé)证券公司会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变化。

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