大(dà)家(jiā)周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通(tōng)胀压力的(de)周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五加大了对(duì)美(měi)联储将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的(de)经济(jì)增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦(bāng)基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产(chǎn)油(yóu)国的(de)财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的情况下(xi三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人à)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势(shì)中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价(jià)格(gé)也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的(de)走势(shì)，并未出现较大的单边(biān)走三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能(néng)，成本(běn)端难以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求(qiú)并没(méi)有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低(dī)，现货价格同(tóng)步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产能(néng)的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有(yǒu)起色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期(qī)货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人(rén)会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的(de)需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目(mù)前(qián)油价三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基准去(qù)库预(yù)期(qī)仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延续。

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