每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办-橘子百科-橘子都知道

每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报(bào)道、澎湃新闻等多家(jiā)媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将于5月15日执行，其中国有银行执行基准(zhǔn)利率加(jiā)每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办trong>10BP；其它金(jīn)融机构执行基(jī)准利率(lǜ)加20BP。

　　通知存款和协定(dìng)存款是什么？通知存款和协定(dìng)存款是“类活期存款”，灵活性(xìng)好于定期，收(shōu)益(yì)率好于活期(qī)。产(chǎn)品推(tuī)出的目的更多是(shì)为吸引(yǐn)存款。通知存款是指(zhǐ)不约定存期，在支(zhī)取时提前(qián)通知银行(xíng)的(de)存(cún)款业务(wù)，分为(wèi)提前一天和提前七天的两(liǎng)种类型。协定存款是对协定额度以内的部(bù)分给予活期利(lì)率，对超(chāo)过协定部分给(gěi)予协定存款(kuǎn)利率。

　　通知存款和协定存款(kuǎn)当前利率(lǜ)处于什么水平？为何需(xū)要规定上(shàng)限？根(gēn)据央(yāng)行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂(guà)牌(pái)基(jī)准利率为 0.35％。如以此为标(biāo)准，则国有四大行1天(tiān)和7天期(qī)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协定存款利(lì)率上限(xiàn)为(wèi)1.25％。其它金融(róng)机构 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率(lǜ)的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款(k每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办uǎn)利率上(shàng)限为(wèi) 1.35％。而(ér)目(mù)前部分城商行与(yǔ)农商行(xíng)通知、协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)偏(piān)高，我们梳理的样本(běn)银行中有(yǒu)13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存(cún)款的最高利(lì)率达到 2.1％。且(qiě)部分银行最高的通知存款利率高于其挂牌(pái)价，存在“存款(kuǎn)竞争(zhēng)”令负债成本相(xiāng)对刚性(xìng)的问题。

　　规(guī)定(dìng)上限(xiàn)对相(xiāng)关(guān)存款实际利率有(yǒu)何影(yǐng)响(xiǎng)？是否会(huì)对M1和M2产生影(yǐng)响？部分城商行和农商行（占比近13.5％）通知存款和协定存款利率或将有所下(xià)调(diào)，但对M1和(hé)M2增速(sù)影响非对称。其一，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款应属于(yú)其(qí)他存款，对M1或没有影(yǐng)响。其二，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)若流出，可能会拖累 M2 增速(sù)。根(gēn)据《存款(kuǎn)统计分类及(jí)编码(mǎ)》，我们合理推断，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款归属于(yú) M2 下的其(qí)他(tā)存款科目，则其变动会(huì)影(yǐng)响M2规模和增速。考虑到此次利率上(shàng)限的设(shè)定，可(kě)能(néng)有(yǒu)部分个人或企(qǐ)业(yè)将通知存款和协(xié)定存款投向收益率更高(gāo)的理财以及其(qí)他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到(dào)4月居民(mín)存款已经开始重新流向表外，M2增速(sù)预计将(jiāng)进入下行通(tōng)道(dào)。再考虑(lǜ)到(dào)此次通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率(lǜ)上限的(de)约(yuē)束，或进一步加(jiā)速(sù)居民将资(zī)金(jīn)从表内搬至表外。

　　是否意(yì)味(wèi)着存款(kuǎn)利率下调新一轮(lún)的开始？本次约束通知存款(kuǎn)和协定存款利率，核(hé)心目的是缓解银(yín)行净息(xī)差压力(lì)。23Q1 商业银行净息差下探，其(qí)中国(guó)有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的(de)利润是(shì)准公(gōng)共品，去向有三(sān)：一是利(lì)润分配给财政的非税收入；二是转增资本(běn)金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货币(bì)政策的(de)传导渠道；三是(shì)增加拨备(bèi)以应对坏(huài)账风险。既要保证(zhèng)商业银行的合理盈(yíng)利水(shuǐ)平，又要不(bù)抬高实体经(jīng)济融资水平，惟(wéi)有对存款利(lì)率(lǜ)进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银(yín)行(xíng)已(yǐ)经(jīng)下(xià)调存款利率，年(nián)初至(zhì)今其他银行(xíng)也(yě)纷纷跟进，随着(zhe)商业银行(xíng)普通(tōng)存(cún)款利率的调(diào)整到位(wèi)，政策(cè)抓手(shǒu)转(zhuǎn)向其(qí)他存款的利率(lǜ)水平(píng)。但(dàn)目前尚不构成新一轮存(cún)款利率下调的开(kāi)始，源于目(mù)前(qián)存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制参(cān)考(kǎo) 10Y 国债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国(guó)债收(shōu)益率(lǜ)高于上(shàng)一轮下(xià)调(diào)时低点(diǎn)， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚(shàng)不具备全面下调(diào)的(de)充分条件(jiàn)。

　　高频数据(jù)经济表(biǎo)现：汽(qì)车销售、地产销售改善。乘用车(chē)零售同比较上周(zhōu)上升 27pct 至 67％，今年累计(jì)同比 1％，全(quán)国(guó)整车货运量(liàng)有所反弹。房地(dì)产市(shì)场：地(dì)产(chǎn)销售(shòu)有所恢(huī)复(fù)，因城施策继续加码。政府性基(jī)金与(yǔ)基建(jiàn)：新增专项债 147.8 亿，下周(zhōu)计划发行 881.1 亿。工业(yè)生产(chǎn)与制造(zào)业投(tóu)资：开(kāi)工(gōng)率(lǜ)继(jì)续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭价格下降，油(yóu)价上升(shēng)。货(huò)币政(zhèng)策与汇率：资短端金利(lì)率(lǜ)下行(xíng)、美元下行(xíng)，人(rén)民币升值。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：稳增(zēng)长(zhǎng)政策见效(xiào)速度慢于预期，数(shù)据搜集遗漏。

　　以下为正(zhèng)文

　　周关注：存款利率下调(diào)新一轮(lún)的开始(shǐ)？

　　事件：21 世(shì)纪经济报道、澎湃新闻等多家(jiā)媒体(tǐ)报道，协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)：国有银行（特指工(gōng)农、中、建四大行）执(zhí)行基准利率加 10BP ；其它金(jīn)融机构执行基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执(zhí)行。

　　1. 通知存款和(hé)协定存(cún)款是什么(me)？

　　通(tōng)知存款和协定存款是“类活(huó)期存款”，灵(líng)活(huó)性(xìng)好于定(dìng)期，收(shōu)益率好于活期。产品推出的目的更多是为吸引存款。

　　通(tōng)知(zhī)存款是指不(bù)约定存期，在支取(qǔ)时提前(qián)通知银行的存款业(yè)务，分为提前一天和提前(qián)七天的两种类型。在存(cún)入款项时不约定存期，支取时需提前通知(zhī)银行，约定支取存款的日(rì)期(qī)和金额方能支取(qǔ)，按(àn)存(cún)款人(rén)提前(qián)通知的期限长短划(huà)分为一(yī)天(tiān)通知存款和七天通(tōng)知存款两个品种(zhǒng)，一天(tiān)通(tōng)知存款必须(xū)提前一天通知约定支取存款，七天通知(zhī)存(cún)款必(bì)须(xū)提前七天通知约定支取存(cún)款。通知存款面向个(gè)人和企业办理。

　　协定存款是对协(xié)定额度(dù)以内的部分给(gěi)予活期(qī)利率，对超(chāo)过协定部分给予协(xié)定存(cún)款利(lì)率。协定存款(kuǎn)是指银行与客户签订协议，约(yuē)定结(jié)算账户的每日留存金额，结算(suàn)账户每日余额低于最低留(liú)存额（含）的部分按(àn)活期存款利(lì)率(lǜ)计(jì)息(xī)，超过部(bù)分(fēn)按(àn)中(zhōng)国人民银(yín)行规定的(de)协定存款利率(lǜ)计(jì)息的存款。协定存款面向企业(yè)办(bàn)理。

　　2. 通知、协定存款当(dāng)前利率水(shuǐ)平？为何需要规(guī)定上限？

　　若央(yāng)行规定新(xīn)的利(lì)率上限，则7天通知存款(kuǎn)利率的(de)上限被设定(dìng)为1.55％。根据央行公(gōng)告(gào)， 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)利率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)为(wèi) 1.15％，活期(qī)挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此(cǐ)为标准(zhǔn)，则(zé)国有四(sì)大行(xíng) 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通知存款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知存款利率的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率上限为 1.35％。

　　城(chéng)商行与(yǔ)农商(shāng)行通知、协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率偏高，样本银行中有13.5％的银(yín)行超过新规上限。我们梳理了国有银行(xíng)、股(gǔ)份(fèn)制银行、 20 家(jiā)城商行（按资(zī)产规模排序）以及 14 家农商行的(de)挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份(fèn)行挂牌利(lì)率未(wèi)超过央行新规上限，超过上限的银行主要(yào)集中(zhōng)在城商行和农商(shāng)行中，占比达 13.5％，其中 20 家城(chéng)商(shāng)行中(zhōng)有(yǒu) 4 家(jiā)超过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农(nóng)商行中有(yǒu) 3 家(jiā)超过上限(xiàn)、占(zhàn)比 15.6％。 7 天(tiān)通知存(cún)款的(de)最高利(lì)率达(dá)到 2.1％。

　　同时，部分银行最高(gāo)的通知存款利率(lǜ)高于其(qí)挂牌(pái)价，存在“存款竞争”令(lìng)负债成本相对刚性的问题。我(wǒ)们在梳(shū)理过程中(zhōng)发现，部分银行个(gè)人(rén)通知存款(kuǎn)的最高利率高于挂牌利率(lǜ)，其 1 天(tiān)的通知存款最高(gāo)利率为 1.75％，而(ér)其挂牌利率是(shì) 1.35％。

　　3. 规定上限对(duì)实(shí)际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和农商行通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率(lǜ)或将有所下(xià)调。目前超(chāo)过利(lì)率新规上限的主要为城商行和农(nóng)商(shāng)行，样本银(yín)行中有 13.5％的银行超(chāo)过上限(xiàn)，其中 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因(yīn)此新规(guī)的执行(xíng)会(huì)导致(zhì)部分(fēn)城(chéng)商行(xíng)和农商行（合理估(gū)算近(jìn) 13.5％的比例）通知存款和协(xié)定存款利率或将(jiāng)有所下调。

　　是(shì)否(fǒu)会对M1和M2的增(zēng)速产生影(yǐng)响？

　　其一，通知存款和协定存(cún)款应属于其他(tā)存款，对M1或没有(yǒu)影响。根据《存(cún)款(kuǎn)统(tǒng)计分类及编码(mǎ)》，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款与普通存款并列，并(bìng)不属于单(dān)位存款(kuǎn)和储蓄存款(kuǎn)。则考虑到 M1 为(wèi) M0 与单位活期存(cún)款之(zhī)和，其(qí)不(bù)在 M1 的包含范(fàn)围(wéi)之内，利率上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其(qí)二，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)若(ruò)流出，可能会拖累M2增速。根(gēn)据《存款统计(jì)分类及编码(mǎ)》，我们合理推(tuī)断，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目，则(zé)其(qí)变动(dòng)会影(yǐng)响 M2 规模和增速。考虑到此次利率(lǜ)上限的(de)设定，可能有部分个人或企业将通知存款和协定存款投向收(shōu)益率更高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速(sù)表现(xiàn)。

　　考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)4月居民存款已经开始重新流(liú)向(xiàng)表外，M2增(zēng)速预(yù)计将进入下行通道。M2 近一年的上(shàng)行由个(gè)人存款推动，资管资金回(huí)表也(yě)主要来源(yuán)于居民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行的 3 个百(bǎi)分点中，有 3.1 个百分(fēn)点来源于(yú)个人存款的规模扩张。年(nián)初以来 1.6 万亿(yì)资(zī)管(guǎn)资金回流表内(nèi)中(zhōng)，有(yǒu) 1.4 万亿来源(yuán)于住(zhù)户部(bù)门。但随着4月居民(mín)存款同比(bǐ)首次由增(zēng)转降，居民资产配置或回流表外(wài)，对应的则是M2同比超(chāo)过市(shì)场预期下行。再考(kǎo)虑到此次(cì)通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的约(yuē)束，或进一步加速居民将(jiāng)资金从(cóng)表内(nèi)搬至表外。

　　4. 是否意味着存款利(lì)率下(xià)调新一轮的开(kāi)始？

　　本次约束通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率，核心目(mù)的是(shì)缓解银行净息(xī)差压力。23Q1 商业银行(xíng)净息(xī)差下(xià)探，其中(zhōng)国有(yǒu)银行平均(jūn)净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制(zhì)银行的平(píng)均净息(xī)差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行的利润是准公共(gòng)品，去向有(yǒu)三：一(yī)是利(lì)润分配(pèi)给财(cái)政的非(fēi)税收入(rù)；二是转增资(zī)本金以满足宏(hóng)观审慎的管理要求，疏通货币政(zhèng)策的传(chuán)导渠道；三是增加拨(bō)备以应(yīng)对(duì)坏账风险(xiǎn)。既要保(bǎo)证商(shāng)业(yè)银行的(de)合理盈利水平，又(yòu)要(yào)不(bù)抬高实体经(jīng)济融(róng)资水平，惟有对存款利率(lǜ)进行(xíng)调(diào)整(zhěng)。

　　实际上(shàng)，去年9月主要(yào)银行(xíng)已经下调存款利率，年初(chū)至今其(qí)他(tā)银行也纷纷跟进，随着商业银(yín)行普通存款利(lì)率的调整到(dào)位，政策抓手转向其他存款的(de)利率水平(píng)。而部分中小银行未高(gāo)息揽储(chǔ)，其通知存款利率和协定存款(kuǎn)利率明显偏高，实际上(shàng)不利于商业银行整体负债端成本的(de)下(xià)降(jiàng)，也成为本次约束通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率的触发(fā)因(yīn)素。

　　是否是(shì)新一轮(lún)存款利率下调的开始？目前十(shí)年(nián)期国债收益率高于上(shàng)一轮下调时低点(diǎn)，1年期(qī)LPR持平，因而目前尚不具备(bèi)充分条(tiáo)件。2022 年 4 月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了存款利(lì)率市(shì)场化调(diào)整机制，以(yǐ) 10 年(nián)期(qī)国债收益率和以 1 年期(qī) LPR 基准，合理调整存款利率水(shuǐ)平(píng)。 2022 年(nián) 4-9 月(yuè) 10 年期(qī)国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调(diào) 5bp ，也相应(yīng)触(chù)发(fā) 2022 年 9 月部分全国(guó)性(xìng)银(yín)行下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，如一(yī)年期定(dìng)期存款(kuǎn)利率(lǜ)下调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至今， 1 年(nián)期 LPR 按兵(bīng)不动， 10 年期(qī)国债收益率(lǜ)走高 3.9BP ，并未进一(yī)步下行。

　　高频经济(jì)表现：汽车(chē)、地产销售改(gǎi)善(shàn)

　　1）商品消费：乘用车零(líng)售(shòu)较(jiào)上周(zhōu)有所(suǒ)改善，今(jīn)年以来累计同比增长1％。截至5月7日，乘用(yòng)车零售同比(bǐ)较(jiào)上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全国整车(chē)货运(yùn)量有所反弹，京沪深(shēn)迁徙指数继续上行。截止 5 月(yuè) 11 日，全国整车货运量(liàng)较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势(shì)较 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截(jié)至5月12日，当周国(guó)债净融(róng)资-754.8亿(yì)，当周(zhōu)新增0亿一(yī)般债，下周(zhōu)计划(huà)发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市(shì)场：地产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)回暖，五一(yī)过后因城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城(chéng)市商品房周均成交面积(jī)两年(nián)平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线和三线城市分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古等(děng) 30 余个城市(shì)进(jìn)行(xíng)了公积金(jīn)贷(dài)款(kuǎn)政策的调整(zhěng)和优化。

　　5）政府性(xìng)基金与基建：当周新(xīn)增专项债147.8亿，下(xià)周(zhōu)计划发(fā)行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投资与工业生(shēng)产：受五(wǔ)一(yī)假期及需求走弱影响，开工率连周下滑。截至 5 月(yuè) 5 日，高(gāo)炉开工率继续(xù)回落 87bp 至 81.7％。汽车半(bàn)钢胎(tāi)开工率季节性回落(luò) 1028bp 至(zhì) 60.38％，但仍强于去年同期(qī)（ 40.6％）。

　　7）出口：港口(kǒu)物流效率有所(suǒ)改善。截至 3 月 17 日，交运部重点(diǎn)港口(kǒu)货(huò)物吞吐量较上周(zhōu)回升 0.8％，高速公路货(huò)车(chē)通行量(liàng)与铁路货运(yùn)量较上周分别(bié)回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格(gé)继续下行(xíng)，菜价、果(guǒ)价(jià)回升(shēng)。截至 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售(shòu)价下跌 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果价格分别环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比分别(bié)回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业品价格(gé)：油价小(xiǎo)幅回(huí)升，国内钢(gāng)价、煤价下行(xíng)。截至 5 月(yuè) 11 日，布油周均价(jià)小幅回升(shēng) 0.1％至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤价格回(huí)落 1.4％至(zhì) 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢价格下(xià)行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日，美国原油产(chǎn)量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与(yǔ)汇率(lǜ)：逆回购地量(liàng)延续(xù)，资金利(lì)率小幅下行。截(jié)至 5 月 12 日，本周逆回购(gòu)余(yú)额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别较(jiào)上周小(xiǎo)幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指数小幅(fú)上(shàng)行，人民币被动贬值。截至 5 月 11 日，美(měi)元指(zhǐ)数小幅(fú)上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％、 0.6％。