财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思)烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发(fā)展在内的外(wài)资系(xì)啤(pí)酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年(nián)同期明显(xiǎn)提速(sù)。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利润(rùn)的(de)一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力(lì)波(bō)、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据(jù)高(gāo)端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多(duō)亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大(dà)江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于(yú)产业链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思(duān)化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利释(shì)放(fàng)正处起步(bù)阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本(běn)优化(huà)之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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