自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金(jīn)经理们(men)近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下(xià)基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基(jī)金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经(jīng)理在(zài)一(yī)季度仍(réng)保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对(duì)全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报(bào)也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研(yán)究认知(zhī)还不(bù)具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基(jī)民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资(zī)让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本(běn)都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中(zhōng)规(guī)模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值(zhí)占基(jī)金净(jìng)值比例的(de)94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季(jì)度股票(piào)仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精选在(zài)一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基金持有港股和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 abo文是什么意思 abo文是谁发明的和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在一季(jì)度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分布(bù)上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻(kè)保持(chí)一种克(kè)制而理(lǐ)性的心(xīn)理状(zhuàng)态(tài)，不需(xū)要大(dà)量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持(chí)投资原则(zé)，等到机会(huì)时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台(tái)再(zài)次成(chéng)为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了消(xiāo)费(fèi)等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有的头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只基金的头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优质精选(xuǎn)的第(dì)一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同(tóng)样减(jiǎn)持(chí)的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出了前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的(de)基金经(jīng)理，但近(jìn)两(liǎng)年A股(gǔ)市场震荡，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他所管理规模(mó)基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思(sī)路(lù)，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基(jī)本面价(jià)值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间(jiān)来(lái)充分(fēn)观察公司的(de)发展，等到(dào)它们用(yòng)事实证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨大(dà)的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优势之一在于可(kě)积累(lèi)性。具体来(lái)说，积(jī)累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和(hé)对具体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具(jù)体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为(wèi)终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不(bù)是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就(jiù)是估值过高，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企(qǐ)业的(de)定期报告并(bìng)对(duì)财务数据进行系统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能(néng)正(zhèng)确评判(pàn)这家公司(sī)的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过(guò)，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司都经历过(guò)短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功的模(mó)式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的重要因素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一(yī)人包揽前三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一(yī)季度末前(qián)五大重仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科(kē)技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制(zhì)造业资产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济(jì)衰退的初始预(yù)期、国际(jì)关(guān)系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘(sōng)一(yī)季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新(xīn)进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度(dù)，随(suí)着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车(chē)方向保持(chí)相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累(lèi)的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值水平(píng)已在历史低位(wèi)，产业(yè)链的(de)变(biàn)化在市场定价中未被(bèi)充分(fēn)认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市(shì)场(chǎng)一季度(dù)的(de)阶段(duàn)特(tè)点来(lái)说，当前(qián)市场的参(cān)与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现分(fēn)化(huà)，因(yīn)此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加(jiā)大。这对于(yú)投(tóu)资人而言(yán)，在新信息的(de)处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹(pǐ)配(pèi)的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最(zuì)重要的(de)选择也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市(shì)场上较(jiào)为知名的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调(diào)整投资组合，如(rú)何(hé)展望未来(lái)市场投资机会，也非常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经(jīng)济整体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费(fèi)和企业投(tóu)资(zī)的信心(xīn)恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度(dù)相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资者担心这(zhè)是否只是(shì)当下复杂环境(jìng)下(xià)各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来(lái)通(tōng)胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联(lián)储(chǔ)在货币(bì)政(zhèng)策调整决策时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的(de)经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度(dù)操(cāo)作(zuò)不(bù)多(duō)，主(zhǔ)要(yào)包括行业(yè)上用医药替代(dài)了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者(zhě)机构调(diào)仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长期市值空(kōng)间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前五大重仓股之(zhī)一的(de)五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一一(yī)只仍保留(liú)在前(qián)十(shí)大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第(dì)二(èr)大重仓股退(tuì)居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积(jī)极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术(shù)革(gé)命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们(men)当(dāng)下的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太(tài)符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格买入(rù)预期收益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一投(tóu)资(zī)理念，因此会选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司(sī)进(jìn)行(xíng)跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时(shí)机(jī)出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更倾向于(yú)通(tōng)过深入研究(jiū)获得(dé)超额认知、并最(zuì)终映射到投资(zī)上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一(yī)生最重要的(de)其实也就是那三、五次，我们平时的(de)不(bù)断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再(zài)提(tí)升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了(le)与(yǔ)世(shì)界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东、南(nán)美(měi)等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的(de)abo文是什么意思 abo文是谁发明的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我们也(yě)衷心的(de)希(xī)望(wàng)其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域(yù)医(yī)学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金域医学(xué)是一(yī)家以第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及(jí)病(bìng)理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技服务企业(yè)，通过不(bù)断积累(lèi)的(de)“大平台、大网络、大服(fú)务、大(dà)样(yàng)本(běn)和大数据”等资源优势(shì)，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的(de)医学诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)也在一季度新进富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业(yè)务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个股(gǔ)则在一(yī)季(jì)度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前几年(nián)实施的(de)一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该(gāi)看到是(shì)积极的(de)因素(sù)正在发(fā)挥(huī)作(zuò)用持续的(de)进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依(yī)然处(chù)于长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下(abo文是什么意思 abo文是谁发明的xià)权(quán)益市场(chǎng)处在较(jiào)好(hǎo)的风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的(de)时(shí)间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信(xìn)现在(zài)所面临的重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前(qián)选择承受市场波动对(duì)应的预期回报水平的是相当合适的。未来(lái)我们(men)依然会致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季(jì)报披露时反复强调，我们(men)并不具备(bèi)精(jīng)确(què)预测(cè)市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具(jù)有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造(zào)价(jià)值(zhí)的(de)实现和市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归。个(gè)股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率能在未(wèi)来为投资者(zhě)创(chuàng)造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资(zī)本市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基金(jīn)获(huò)取回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没(méi)有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三(sān)大(dà)重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对(duì)中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最大，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的(de)集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大扰动。美(měi)国失(shī)业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概(gài)率(lǜ)超预期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二季度(dù)A股盈(yíng)利(lì)增速有望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来(lái)的金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融(róng)风险更多是流动(dòng)性(xìng)问题(tí)，底层资产问题(tí)不大(dà)，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段(duàn)我们(men)认为出现金融危(wēi)机的(de)风险不大(dà)。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这(zhè)也意(yì)味着全(quán)球无风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在(zài)重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济体发(fā)展状况之外(wài)，我们可(kě)以(yǐ)将目(mù)光更多放在微(wēi)观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多(duō)看看微观企业(yè)变化可(kě)以让内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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