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　　美国债(zhài)务上限危机暂(zàn)时(shí)“告(gào)一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月(yuè)31日，美(měi)国国会(huì)众(zhòng)议(yì)院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法案(àn)政府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违(wéi)约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债务(wù)规(guī)模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对(duì)《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国债(zhài)务上限情(qíng)景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关(gu传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些ān)注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回(huí)到美(měi)联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上(shàng)限触及后均得到了(le)上调或(huò)暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低(dī)，但此(cǐ)前因(yīn)为市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的(de)相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振对(duì)中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所以近(jìn)期美国以及全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美(měi)国(guó)债务上限问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美(měi)债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对(duì)记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多(duō)元(yuán)化(huà)低相(xiāng)关(guān)性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显(xiǎn)的超额(é)收益，因此组合配置(zhì)中保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位(wèi)震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机(jī)环境下，大类(lèi)资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也(yě)是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得到(dào)了(le)保证(zhèng)，在两年内可以继续(xù)举债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市(shì)场报(bào)以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注焦点再(zài)度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就业数据和工商业(yè)运行(xíng)情况，等(děng)待(dài)市(shì)场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储还会继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随(suí)着资本(běn)流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买(mǎi)美(měi)债异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货(huò)币政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财(cái)政(zhèng)部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确(què)认停(tíng)止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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