近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)的主要(yào)产品是磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程中的(de)关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是(shì)，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个(gè)冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东还(hái)与第二大(dà)股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度(dù)等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级(jí)由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客(kè)户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业(yè)客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人(rén)对记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的(de)与经(jīng)营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能(néng)力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除(chú)非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申(shēn)报(bào)稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续(xù)实现众多集(jí)成(chéng)电路客户(hù)的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电(diàn)路(lù)用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占比持(chí)续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调(diào)高了(le)产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)是否还能持(chí)续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的(de)间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日(rì)期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福(fú)电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增(zēng)资(zī)时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关(guān)联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源(yuán)以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的(de)比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学(xué)品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公(gōng)司(sī)主营业(yè)务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场供需(xū)变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度(dù)统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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