4月美(měi)国就(jiù)业(yè)报(bào)告大超预期，新(xīn)增就(jiù)业(yè)、失(shī)业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农就(jiù)业数据与此(cǐ)前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然(rán)维(wéi)持稳(wěn)健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因(yīn)子要高于以往(wǎng)年份，或导致非农(nóng)就(jiù)业数据偏高，未来持续性存在较大不确(què)定(dìng)。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别(bié)上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美(měi)元指数基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美(měi)国非农数据点评(píng)

　　4月美国(guó)就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季(jì)节性有(yǒu)关。其(qí)中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于(yú)历(lì)史(shǐ)低位；小时(shí)工(gōng)资(zī)环比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预期（图1）。非农就(jiù)业数据(jù)与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业(yè)市场(chǎng)仍然维持(chí)稳健。但(dàn)是需(xū)要指出的是(shì)，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业(yè)虽(suī)超预期，但整(zhěng)体仍(réng)在(zài)放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而4月季节因子要(yào)高(gāo)于以往年(nián)份（图2），或导致非(fēi)农就业数据偏高(gāo)，未来持(chí)续(xù)性(xìng)存在(zài)较大(dà)不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至(zhì)北京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美(měi)元指数基(jī)本(běn)持平(píng)于101.5；美(měi)国三(sān)大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其(qí)中商品相关行业回升(shēng)明显(xiǎn)。4月商品相关行(xíng)业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制造业(yè)、建筑业(yè)等新究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷(xīn)增就业均(jūn)边际回(huí)升。商品相关行业就业边际改善(shàn)，或反映制造(zào)业边际(jì)好转。例如，4月(yuè)美国(guó)ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀(zhàng)环比也(yě)边(biān)际回升。4月服务业(yè)相关行业新(xīn)增就业(yè)从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗(liáo)保健(jiàn)和商业服务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增(zēng)加1.7万(wàn)和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较(jiào)多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示(shì)，服务业需求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零售(shòu)业的总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年(nián)5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳工市场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇硅(guī)谷(gǔ)银行风波的不(bù)确定性冲(chōng)击，4月失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分(fēn)点至3.4％，位于历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，反映(yìng)就(jiù)业市(shì)场韧性较(jiào)强，短期仍有望(wàng)保持(chí)稳健。1季度小时工资增速低于其他工(gōng)资指标，4月小时工(gōng)资(zī)增速回升后，与其(qí)他(tā)工资指标的(de)差(chà)距收窄，指示美国潜(qián)在(zài)的(de)工资增(zēng)速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可(kě)能加(jiā)大美联储的紧缩(suō)压力。3月岗位空(kōng)缺数(shù)据显示(shì)，美(měi)国就业市场劳动力供应(yīng)紧张局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反映就(jiù)业市场(chǎng)紧(jǐn)张程度之一(yī)的职位空缺(quē)与待业(yè)人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经验(yàn)，当前职(zhí)位空缺和求职人之比的(de)回落速度接近1973年的高通(tōng)胀(zhàng)时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市场(chǎng)才能(néng)更接近供需平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我们(men)认为，超预(yù)期(qī)的非农就(jiù)业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但(dàn)实际(jì)经济动能或弱于非农就业(yè)数据(jù)所指(zhǐ)示(shì)的(de)水(shuǐ)平，后续需要关注(zhù)季节因子(究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷zi)扰动下降后(hòu)就业(yè)数据的走(zǒu)势。非农就业超预期(qī)叠加工资增速回升，预计联储(chǔ)将维(wéi)持相对(duì)市场更加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶化，联储(chǔ)转(zhuǎn)向的可能性将加(jiā)大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋合众银行(xíng)等区(qū)域银(yín)行股价大幅下(xià)挫，中小(xiǎo)银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)仍在(zài)发酵（参见《美国(guó)第14大银行倒(dào)闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触(chù)发时点提前，前景存在较大不确(què)定性（参见《美(měi)国债务上限提前触发会(huì)有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机(jī)以(yǐ)及债务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排(pái)除金(jīn)融风(fēng)险以(yǐ)及实体(tǐ)经济的脆(cuì)弱性倒逼联储下(xià)半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行再现挤兑风波；欧美陷入(rù)衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但或许和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷