调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从(cóng)而能够推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一(yī)。期货日(rì)报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货盘(pán)面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的(de)加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化(huà)工特别是与之相关性相对(duì)较强的修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚价差(chà)处(chù)于(yú)往年同期高(gāo)位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者(zhě)，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在(zài)去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对(duì)于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情一(yī)触(chù)即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对(duì)于今年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高(gāo)位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去(qù)年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要(yào)时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及(jí)疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国(guó)，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度(dù)美(měi)国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调油需(xū)求增加下亚美套利(lì)利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调油季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价(jià)波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下(xià)降，在(zài)对未来(lái)需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需(xū)求(qiú)出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的(de)局面在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供(gōn修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜g)应端(duān)在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在(zài)当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消费的(de)成色或(huò)较预期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下(xià)游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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