作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5上尉是什么级别，上尉是连长还是营长、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则(zé)环比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交(jiāo)通工(gōng)具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关(guān)行(xíng)业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预(yù)期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业(yè)价格(gé)结束(shù)自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物(wù)价(jià)数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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