金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银(yín)行存(cún)款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程(chéng)度上可(kě)以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入；回归(guī)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再(zài)回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别(hé)的延(yán)续，意(yì)味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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