昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来(lái)自于另(lìng)外(wài)一个地方，他(tā)们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的(de)估(gū)值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来(lái)，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的(de)收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能(néng)不(bù)仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(má禧与喜的区别是什么，喜字logo设计ng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三(sān)个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万头的(de)正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥(féi)进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关(guān)注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点(diǎn)有望(wàng)在下(xià)半(bàn)年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生禧与喜的区别是什么，喜字logo设计猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风险。

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