财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不(bù)淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民(mín)生证券(quàn)王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归(guī)母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动褪去(qù)，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今(jīn)股价累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市(shì)都(dōu)拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市(shì)场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗(luó)列五大巨(jù)头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博(bó)子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21733是什么意思.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的(de)市(shì)场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利(lì)润增(zēng)长将低(dī)于去(qù)年的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多(duō)次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程(chéng)，2023年(nián)吨(dūn)价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格(gé)稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年733是什么意思Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要(yào)销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市(shì)场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间(jiān)较(jiào)大，高端(duān)化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续(xù)高增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　733是什么意思　分析(xī)人(rén)士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元(yuán)化(huà)企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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