申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技(jì)术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加(jiā)大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制.37亿元，复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市(shì)公司的(de)营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当(dāng)半导体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自(zì)主研(yán)发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业(yè)中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下(xià)滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需(xū)要(yào)不(bù)断(duàn)通过研(yán)发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元(yuán)以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发(fā)高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年(nián)研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前(qián)公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多(duō)行业领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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