财(cái)联(lián)社5月8日讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国(guó)银(yín)行也迎来涨停，而(ér)上(shàng)一(yī)次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企(qǐ)投资价(jià)值促进(jìn)央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨(jì)国(guó)新(xīn)央企股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即(jí)将举办；另外一份则(zé)是沪(hù)市金融业(yè)主题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中(zhōng)国式现代化中促进金融业估值提升(shēng)和高质(zhì)量发(fā)展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段(duàn)时(shí)期(qī)的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对(duì)部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低(dī)估值、高分红，银行(xíng)为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知的推(tuī)波助澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的所谓(wèi)指导意见，要求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预示(shì)着行(xíng)情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这(zhè)种单(dān)一衡量逻(luó)辑可能(néng)不再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)是作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中特估(gū)有(yǒu)望持续为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅中国人去巴基斯坦安全吗明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等(děng)多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以规模(mó)最(zuì)大的华宝中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一(yī)年新(xīn)高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不(bù)起(qǐ)的那些低增速的(de)企业，现在(zài)反而显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示(shì)，银(yín)行(xíng)股这波快速(sù)上(shàng)涨，是其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报率预期下行、中特估(gū)政策背景下的(de)估(gū)值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交(jiāo)量齐(qí)升，背后(hòu)仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来(lái)了(le)久违的上涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年(nián)4月(yuè)以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量同样可观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来(lái)的最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银(yín)行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波中国人去巴基斯坦安全吗银行(xíng)和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值(zhí)最(zuì)保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前的估值(zhí)位置，当前板块交易热度(dù)之下(xià)目标价(jià)抬(tái)升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金对资产(chǎn)质量、让(ràng)利(lì)实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行(xíng)股相对于其他(tā)主题(tí)板块(kuài)更强的优势，据(jù)财通证券(quàn)研报，国有大(dà)行近(jìn)五(wǔ)年分红率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和(hé)长期投资需要。近年来国有大(dà)行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供(gōng)了空间(jiān)，公(gōng)募(mù)“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季(jì)度银行股占(zhàn)偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际可以(yǐ)为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板块是高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。与此同时(shí)，银行板块在一季(jì)度是业绩(jì)低点。随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化(huà)及衍生品(pǐn)投资部(bù)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)余(yú)展(zhǎn)昌(chāng)也(yě)指出，与海外(wài)银行对(duì)比(bǐ)，在中特(tè)估背景下的国内银(yín)行仍(réng)然(rán)具有(yǒu)较好的投(tóu)资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大(dà)部分(fēn)的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大(dà)量的(de)商誉，国(guó)内银(yín)行的估(gū)值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改(gǎi)革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从(cóng)而提高(gāo)银(yín)行的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市场(chǎng)观(guān)点开(kāi)始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看(kàn)金融股的爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称(chēng)，大金融(róng)板块(kuài)过去被当成行情(qíng)结(jié)束的指标，其背后通(tōng)常潜意(yì)识(shí)映射包括不限于大金融爆(bào)发往往代表市(shì)场没(méi)有(yǒu)别的方向、市场进入(rù)避险状态、大(dà)金融(róng)“吸(xī)血(xuè)”严重等。但从当前的(de)金融股(gǔ)走强来看，市(shì)场表(biǎo)现并不存(cún)在(zài)上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融(róng)“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作(z中国人去巴基斯坦安全吗uò)为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市(shì)值板块成(chéng)交量(liàng)相差(chà)甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表(biǎo)现也不(bù)是(shì)单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石(shí)化等(děng)板块也(yě)表(biǎo)现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构(gòu)容易被(bèi)表征为市场(chǎng)波动的前(qián)奏(zòu)，但市场变量影响较(jiào)多(duō)、今年(nián)行情结构差异(yì)巨(jù)大，建议不要单一映(yìng)射分析(xī)。

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