5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年以来持(chí)续(xù)处于低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去(qù)年同(tóng)期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药(yào)和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言(yán)，要(yào)实(shí)观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或(huò)是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合(hé)实(shí)力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级(jí)医院(yuàn)的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾(jí)病(bìng)在市县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的(de)思(sī)路(lù)，重点(diǎn)观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪加(jiā)强群众需求较大的(de)心(xīn)血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持(chí)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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