申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级(jí)子(zi)行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发(fā)技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达(dá)到16家(jiā)，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三(sān)方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本(běn)助力之下(xià)营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行(xíng)业处(chù)于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣(róng)，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片(piàn)设(shè)计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯(xīn)片定(dìng)制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计(jì)能力(lì)，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了(le)分立(lì)器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体(tǐ)量较大(dà)的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四(sì)成，研(yán)发(fā)占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续(xù)3年(nián)研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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